Надзор за рынком ценных бумаг. Надзор на рынке ценных бумаг Надзор за рынком ценных бумаг

ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК РОССИИ КАК НАДЗОРНЫЙ ОРГАН РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Лукина Ирина Игоревна

Степанова Анастасия Сергеевна

студент 3 курса, кафедра банковского дела и финансового менеджмента МЭСИ, РФ, г. Москва

Панова Татьяна Александровна

научный руководитель, доцент МЭСИ, РФ, г. Москва

Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это юридические лица, в том числе кредитные организации, а также физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг .

В соответствии с Федеральным законом от 22.04.1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» профессиональными участниками рынка ценных бумаг являются брокеры, дилеры, управляющие, депозитарии, держатели реестра (регистраторы), трансфер-агенты .

Регулирование рынка ценных бумаг является необходимым условием для эффективности его работы. Функции регуляторов как правило включают в себя:

· Установление правил работы рынка и обращения эмиссионных ценных бумаг.

· Лицензирование и надзор за профессиональными участниками рынка ценных бумаг и торговыми площадками.

· Выдачу разрешений на проведение новых эмиссий ценных бумаг и регистрацию этих выпусков.

· Контроль за соблюдением эмитентами - акционерными обществами прав акционеров.

В соответствии с Указом Президента Российской Федерации от 25 июля 2013 года № 645 «Об упразднении Федеральной службы по финансовым рынкам, изменении и признании утратившими силу некоторых актов Президента Российской Федерации» с 1 сентября 2013 года Федеральная служба по финансовым рынкам России (далее - ФСФР) прекратила свою деятельность в качестве федерального органа исполнительной власти в области финансовых рынков и вошла в состав Банка России. Порядок передачи полномочий ФСФР России по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков Банку России установлен Федеральным законом от 23 июля 2013 года № 251-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с передачей Центральному банку Российской Федерации полномочий по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков» , вступившим в силу 01.09.2013 года, за исключением отдельных положений (сроки вступления в силу которых отражаются в настоящем законе).

Банк России в соответствии с данным федеральным законом осуществляет регулирование, контроль и надзор в сфере финансовых рынков за некредитными финансовыми организациями и (или) в сфере их деятельности, в число которых входят профессиональные участники рынка ценных бумаг .

Таким образом, начиная с 1 сентября 2013 года регулятором рынка ценных бумаг становится Центральный Банк Российской Федерации, который при выявлении нарушений профессиональными участниками рынка ценных бумаг использует такие инструменты, как:

· Штрафные санкции;

· Приостановление лицензий профессиональных участников рынка ценных бумаг;

· Аннулирование лицензий профессиональных участников рынка ценных бумаг.

В процессе проверки отчетности профессиональных участников рынка ценных бумаг, представленной по форме № 1100 «Квартальный отчёт профессионального участника рынка ценных бумаг» и форме № 2000 «Ежемесячный отчет Группы оперативного финансового анализа Федеральной Комиссии по рынку ценных бумаг России» был выявлен ряд типовых нарушений, среди которых:

1. Сумма сделок по покупке/продаже:

· совершенных во исполнение договора на брокерское обслуживание на рынке ценных бумаг,

· государственных ценных бумаг, ценных бумаг субъектов Российской Федерации и муниципальных образований,

· акций и облигаций акционерных обществ, которые входят в котировальные списки организаторов торговли на рынке ценных бумаг,

· прочих акций и облигаций акционерных обществ, которые допущены к торгам через организаторов торговли на рынке ценных бумаг,

· акций и облигаций акционерных обществ, которые не допущены к торгам через организаторов торговли на рынке ценных бумаг,

· прочих ценных бумаг,

· производных финансовых инструментов не соответствует сумме составляющих их разделов.

2. Собственные средства превышают Активы организации.

3. Займы организации превышают ее Пассивы (только при использовании программы-анкеты версии 2.16.2).

4. Кредиторская задолженность превышает Пассивы организации.

5. Количество клиентов юридических и физических лиц больше общего количества договоров.

6. Количество договоров с юридическими и физическими лицами больше общего количества договоров.

7. Обороты на внебиржевом рынке превышают общие Обороты по покупке и продаже.

8. Обороты по покупке/продаже по сделкам от своего имени и за свой счёт:

· акций и облигаций акционерных обществ, которые входят в котировальные списки,

· прочих акций и облигаций акционерных обществ, которые допущены к торгам через организаторов торговли,

· государственных ценных бумаг, ценных бумаг субъектов Российской Федерации и ценных бумаг муниципальных образований, которые допущены к торгам через организаторов торговли,

· неэмиссионных ценных бумаг,

· прочих финансовых вложений

превышают обороты по покупке/продаже по сделкам от своего имени и за свой счёт в целом.

9. Итоговая сумма по всем разделам не соответствует сумме составляющих её разделов.

10. Балансовая стоимость:

· акций и облигаций акционерных обществ, которые входят в котировальные списки организаторов торговли,

· акций и облигаций акционерных обществ, которые допущены к торгам через организаторов торговли,

· акций и облигаций акционерных обществ, которые не допущены к торгам через организаторов торговли,

· государственных ценных бумаг, ценных бумаг субъектов Российской Федерации и ценных бумаг муниципальных образований,

· неэмиссионных ценных бумаг,

· прочих финансовых вложений на конец периода превышает балансовую стоимость ценных бумаг по всем разделам .

По данным Центрального Банка Российской Федерации с 01.01.2014 по 31.12.2014 года было аннулировано 330 лицензий профессиональных участников рынка ценных бумаг (из них - 108 в связи с отзывом лицензии у банка-профессионального участника рынка ценных бумаг, 120 в связи с выявленными нарушениями и 102 по собственному желанию профессионального участника рынка ценных бумаг ). За аналогичный период 2013 года - 312 лицензий (из них 48, 145 и 112 соответственно, кроме того было аннулировано 8 лицензий в связи с неосуществлением деятельности участника рынка ценных бумаг больше года ). Более подробные данные приведены в таблице 1.

Таблица 1.

Количество аннулированных лицензий у профессиональных участников рынка ценных бумаг с 2010 по 2014 год

В связи с отзывом лицензии у банка-профессионального участника
По нарушению
По собственному желанию
В связи с неосуществлением деятельности
Всего

За начало 2015 года (по данным на 17.03.2015) у профессиональных участников рынка ценных бумаг было отозвано 73 лицензии , 10 из которых - в связи с отзывом лицензии у банка-профессионального участника рынка ценных бумаг, 41 - в связи с выявлением нарушений и 22 по собственному желанию .

Таким образом, можно сделать вывод о том, с каждым годом количество аннулированных лицензий у профессиональных участников рынка ценных бумаг значительно сокращалось, за исключением 2014 года, где наблюдается небольшой рост, что связано с активным отзывом лицензий у банков на осуществление банковской деятельности. Кроме того, количество нарушений профессиональных участников рынка ценных бумаг также сокращается (за исключением небольшого увеличения в 2011 году), в 2014 году относительно 2013 года количество нарушений сократилось с 46,5 до 36,4 %.

Стоит отметить, что структура Банка России по финансовым рынкам на сегодняшний день является еще не идеальной (Департамент сбора и обработки отчетности некридитных финансовых организаций и Департамент рынка ценных бумаг и товарного рынка существуют независимо друг от друга, что не позволяет им эффективно обмениваться информацией).

Список литературы:

1. Информация о типовых нарушениях, выявленных в ходе проверки отчетности профессиональных участников рынка ценных бумаг // Официальный сайт Банка России. 2015. [Электронный ресурс] - Режим доступа. - URL: http://cbr.ru/sbrfr/print.aspx?file=contributors/financialmarket/market_professional_operators/violations.htm&pid=financialmarket&sid=ITM_48719 (дата обращения 18.03.2015).
2. Инфраструктура российского рынка ценных бумаг (краткий ликбез) // Информационный ресурс «Хабрахабр». 2015. [Электронный ресурс] - Режим доступа. - URL: http://habrahabr.ru/company/itinvest/blog/201344/ (дата обращения 16.03.2015).
3. Профессиональные участники рынка ценных бумаг // Справочник Центр креативных технологий. 2015. [Электронный ресурс] - Режим доступа. - URL: http://www.inventech.ru/lib/pravo/pravo-0127/ (дата обращения 15.03.2015).
4. Реестр аннулированных лицензий профессиональных участников рынка ценных бумаг // Официальный сайт Банка России. 2015. [Электронный ресурс] - Режим доступа. - URL: http://cbr.ru/sbrfr/?PrtId=financialmarket (дата обращения 19.03.2015).
5. Указ Президента Российской Федерации от 25.07.2013 года № 645 «Об упразднении Федеральной службы по финансовым рынкам, изменении и признании утратившими силу некоторых актов Президента Российской Федерации» // Справочно-правовая система «Консультант Плюс». 2015. [Электронный ресурс] - Режим доступа. - URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_149853/ (дата обращения 17.03.2015).
6. Федеральным законом от 22.04.1996 года № 39-ФЗ (ред. от 21.07.2014, с изм. от 29.12.2014) «О рынке ценных бумаг» (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.01.2015) // Справочно-правовая система «Консультант Плюс». 2015. [Электронный ресурс] - Режим доступа. - URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_165248/?frame=1 (дата обращения 15.03.2015).
7. Федеральный закон от 23.07.2013 года № 251-ФЗ (ред. от 04.10.2014) «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с передачей Центральному банку Российской Федерации полномочий по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков» // Справочно-правовая система «Консультант Плюс». 2015. [Электронный ресурс] - Режим доступа. - URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_165438/ (дата обращения 17.03.2015).
8. Центральный Банк РФ (Банк России) - мегарегулятор финансовых рынков // Официальный сайт юридической компании «ДЕКАРТ». 2015. [Электронный ресурс] - Режим доступа. - URL: http://idekart.ru/articles/75312 (дата обращения 19.03.2015).

5.1. Сущность, цели и принципы регулирования российского рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства и необходим для его нормального функционирования. Поэтому регулирование рынка ценных бумаг явля­ется важной задачей государства.

Регулирование рынка ценных бумаг - это упорядочение деятельно­сти на нем всех его участников и операций между ними со стороны орга­низаций, уполномоченных обществом на эти действия. Оно является важнейшей составляющей рынка ценных бумаг.

Регулирование рынка ценных бумаг:

* охватывает всех его участников (эмитентов, инвесторов, профес­
сиональных посредников, организаций инфраструктуры рынка);

* охватывает все виды деятельности и все виды операций на нем
(эмиссионные, посреднические, инвестиционные, спекулятивные,
залоговые, трастовые и т. п.);

* осуществляется органами или организациями, уполномоченными
выполнять функции регулирования.

В мировой практике различают две модели регулирования рынка ценных бумаг:

1. Регулирование фондового рынка является преимущественной функцией государственных органов. Лишь небольшую часть полно­мочий но надзору, контролю, установлению правил государство пе­редает объединениям профессиональных участников рынка ценных бумаг. Такая система регулирования сложилась во Франции. Госу­дарство максимально активно контролирует и вмешивается в регу­ляционный процесс на рынке, и лишь небольшая часть передается саморегулируемым организациям (СРО).

5.1. Сущность, цели и принципы регулирования российского рынка__ 199

2. При сохранении за государством основных контрольных позиций максимально возможный объем полномочий передается саморегу­лируемым организациям, при этом значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а установившиеся традиции, система согласований и переговоров. Эта система сложилась в Ве­ликобритании. Роль государства в регулировании минимальна, и основная доля регулирования принадлежит участникам рынка. -В большинстве стран мира государство идет по пути, среднему между этими двумя крайними моделями.

Общей тенденцией в мировой практике регулирования рынка ценных бумаг является создание самостоятельных ведоме гв или комиссий по цен­ным бумагам. Среди более чем 30 стран с развитыми рынками свыше 50% имеют самостоятельные ведомства по ценным бумагам, примерно в 15% стран регулирование рынка осуществляется министерствами финан­сов, в 15% стран существует смешанное управление. В некоторых странах с банковской моделью рынка (Германия, Австрия, Бельгия) основную от­ветственность за развитие фондового рынка несут центральный банк и орган банковского надзора. Швейцария является исключением, она не имеет цен­трализованного государственного органа, осуществляющего регулирование рынка ценных бумаг (эти функции переданы регионам).

Для России характерна в значительной степени американская мо­дель организации и регулирования финансового рынка, особенно это проявляется на законодательном и организационном уровнях. Россий­ской практикой перенята множественная модель саморегулирования, когда может существовать много СРО, привязанных к конкретным рын­кам (ММВБ-НФА, РТС-НАУФОР).

Процесс регулирования рынка ценных бумаг включает:

* создание нормативно-законодательной базы функционирования
рынка, т. е. разработку законов, постановлений, инструкций, пра­
вил, методических положений и других нормативных актов, кото­
рые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми
соблюдаемую основу;

* отбор, лицензирование и аттестацию профессиональных участ­
ников рынка. Профессиональные участники рынка ценных бумаг
должны удовлетворять определенным требованиям по знаниям,
опыту и капиталу, устанавливаемым уполномоченными на это ре­
гулирующими органами или организациями;

» контроль за соблюден нем всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка, который выполняется соответствующи­ми контрольными органами;

Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

« систему санкций за уклонение от норм и правил, установленных на бирже. Такими санкциями могут быть устные или письменные пре­дупреждения, ш графы, уголовные наказания, исключение из чле­нов биржи и др.;

* контроль за соблюдением антимонопольного законодательства.

Существует четыре основных формы регулирования рынка ценных бумаг (рис. 5.1.1):

1 Государственное регулирование, опирающееся на законодатель­ство и нормы налогообложения; государственное регулирование биржевой деятельности, которое осуществляется государствен­ными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования.

2. Биржевое регулирование, основанное на правилах работы фондо­
вых бирж (фьючерсных бирж, фондовых отделов товарных и ва­
лютных бирж).

3. Саморегулирование, осуществляющееся через деятельность различ­
ных ассоциаций профессионалов фондового рынка. Здесь возможны
два варианта. С одной стороны, государство может передавать часть
своих функций по регулированию рынка уполномоченным или ото­
бранным им организациям профессиональных участников биржево­
го рынка. С другой стороны, последние могут сами договориться
о том, что созданная ими организация получает от них самих некие
права регулирования по отношению ко всем учредителям или участ­
никам данной биржи или всех бирж.

4. Общественное регулирование или регулирование через обществен­
ное мнение с помощью средств массовой информации. Так как
именно реакция общества в целом на какие-то действия на бирже­
вом рынке является первопричиной, по которой начинаются те или
иные регулятивные действия со стороны государства или профес­
сионалов рынка.

Регулирование рынка ценных бумаг обычно преследует следующие цели:

» поддержание порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;

* обеспечение соблюдения участниками законодательства при осу­
ществлении операций с ценными бумагами;

* защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества
отдельных лиц или организаций, от преступных организаций и пре­
ступников вообще;

Рис. 5.1.1. Формы регулирования рынка ценных бумаг

* обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на
ценные бумаги на основе концентрации спроса и предложения;

» создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стиму­лы для предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекватно вознаграждается;

* создание новых рынков, поддержка необходимых обществу рын­
ков и рыночных структур, рыночных нововведений и т. п.;

* воздействие на рынок с целью достижения каких-то обществен­
ных целей (например для повышения темпов роста экономики,
снижения уровня безработицы и т. д.).

Таким образом, основная цель регулирования рынка ценных бумаг состоит в обеспечении его устойчивости, сбалансированности и эффек­тивности.

Конкретные цели регулирования рынка ценных бумаг всегда опреде­ляются текущей экономической и бюджетной политикой, состоянием экономического роста и рядом других факторов.

Основными принципами регулирования рынка ценных бумаг явля­ются:

* разделение подходов к регулированию по отношению к внебирже­
вым участника рынка, с одной стороны, и к профессиональным уча­
стникам биржевого рынка - с другой; разделение подходов в регу­
лировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной
стороны, и отношений с участием профессиональных участников
рынка - с другой;

* максимально возможное раскрытие информации обо всем, что де­
лается на биржевом рынке. Тем самым достигается не только воз­
можность получения участниками рынка информации, необходи­
мой для принятия деловых решений, но возрастает степень доверия
к бирже и ее членам;

* обеспечение гласности нормотворчества, публичное обсуждение
проблем рынка;

202________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

* недопущение совмещения нормотворчества и нормоприменения
в одном органе управления или регулирования;

ф выделение тех ценных бумаг, которые в первую очередь нуждают­ся в тщательном регулировании (например инвестиционные цен­ные бумаги);

» принципы преемственности российской системы регулирования рынка ценных бумаг;

* принцип учета опыта мирового рынка и учета тенденций глобали­
зации финансовых рынков, а также предполагающий разработку
взвешенной политики по отношению к иностранным инвесторам и
иностранным участникам российского рынка ценных бумаг;

» принцип защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав и интересов эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

* принцип единства нормативной базы, режима и методов регули­
рования рынка на всей территории РФ;

* принцип минимального государственного вмешательства и макси­
мального саморегулирования, основывающихся на минимизации
затрат из федерального бюджета, обязательность участия профес­
сиональных участников рынка в регулировании;

» принцип равных возможностей, включающий:

Стимулирование государством конкуренции на рынке ценных
бумаг через отсутствие преференций для отдельных его участ­
ников;

Обеспечение конкуренции между участниками рынка как меха­
низма объективного повышения качества услуг и снижения их
стоимости;

Равенство всех участников рынка перед органами, осуществля­
ющими его регулирование;

Гласное и конкурсное распределение государственной поддерж­
ки различных проектов на рынке;

Отсутствие преимуществ у государственных предприятий, функ­
ционирующих на рынке, перед коммерческими организациями;

Запрет государственным органам давать публ ичные оценки про­
фессиональным участникам рынка;

Отказ от государственного регулирования цен на услуги профес­
сиональных участников рынка (кроме компаний-реестродержа­
телей).

5.2. Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг 203

Выделяют следующие методы регулирования рынка ценных бумаг:

* регистрация выпусков ценных бумаг, проспектов эмиссии;

* лицензирование профессиональных участников рынка ценных бумаг;

* аттестация специалистов инвестиционных институтов;

* страхование инвесторов;

* надзор и контроль за проведением фондовых операций;

» регистрация и надзор за деятельностью обменных и клиринговых корпораций;

* раскрытие и публикация информации в соответствии с действую­
щим законодательством.

5.2. Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг

Система государственного регулирования рынка ценных бумаг вклю­чает: 1) государственные и иные нормативные акты; 2) органы регули­рования и контроля. Она включает следующие основные направления (рис. 5.2.1).

Основными принципами государственного регулирования являются: Ф функциональное регулирование в сочетании с институциональным регулированием по вопросам организации контроля и надзора за деятельностью профессиональных участников рынка;

* использование механизмов саморегулирования рынка, создавае­
мых при помощи государства и под его контролем;

* распределение полномочий по регулированию рынка между РФ и
субъектами РФ, а также различными органами исполнительной
власти;

* приоритет в защите мелких инвесторов и населения, всех форм
коллективных инвестиций при развитии системы регулирования
рынка;

* приоритет в развитии системы инфраструктурных организаций;

* максимальное снижение и разделение рисков;

* поддержка конкуренции на рынке;

* предотвращение или частичное снятие конфликтов интересов на ос­
нове регулирования вопросов совмещения видов профессиональ­
ной деятельности.

Рис. 5.2.1. Государственное регулирование рынка ценных бумаг

5.2. Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг 205

Роль государства в регулировании российского рынка ценных бумаг сводится к следующему:

* осуществление идеологической и законодательной функции (вы­
работка концепции развития рынка, программы ее реализации,
управление программой, создание законодательных актов для раз­
вития рынка);

* концентрация ресурсов (государственных и частных) на цели со­
здания инфраструктуры;

* установление требований к участникам операционных и учетных
стандартов;

» контроль финансовой устойчивости и безопасности рынка (регис­трация и контроль входа на рынок, регистрация ценных бумаг, над­зор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, при­нятие мер по их оздоровлению, контроль соблюдения правовых и этических норм, применение санкций);

* создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг и
обеспечение ее открытости для инвесторов;

* формирование системы защиты инвесторов от потерь (в том
числе государственные или смешанные схемы страхования ин­
вестиций);

* предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок дру­
гих видов государственного регулирования (монетарного, валютно­
го, фискального, налогового);

» предупреждение чрезмерного развития рынка государственных цен­ных бумаг, отвлекающих часть денежного предложения инвестици-„, онных ресурсов на покрытие непроизводственных расходов госу­дарства.

Согласно ст. 38 Закона «О рынке ценных бумаг» государственное ре­гулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем:

* установления обязательных требований к деятельности эмитен­
тов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стан­
дартов;

» государственной регистрации выпуска (дополнительного выпус­ка) эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и конт­роля соблюдения эмитентами условий и обязательств, предусмот-

1 ренных в них;

* лицензирования деятельности профессиональных участников рын­
ка ценных бумаг;

206________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

* создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюде­
нием их прав эмитентами и профессиональными участниками рын­
ка ценных бумаг;

* запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих пред­
принимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соот­
ветствующей лицензии.

Представительные органы государственной власти и органы местного самоуправления устанавливают предельные объемы эмиссии ценных бумаг, эмитируемых органами власти соответствующего уровня. -

Регулированием рынка ценных бумаг на государственном уровне за­нимаются:

1) высшие органы власти:

Федеральное Собрание рассматривает и утверждает законы, ре­
гулирующие рынок ценных бумаг;

Президент издает указы;

Правительство выпускает постановления, обычно в развитие
указов Президента;

2) государственные органы регулирования рынка ценных бумаг ми­
нистерского уровня.

Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг является федеральным органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг через определение порядка их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг.

Основные функции и полномочия федерального органа исполнитель­ной власти по рынку ценных бумаг определены Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» в ст. 42.

Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг:

* осуществляет разработку основных направлений развития рынка
ценных бумаг и координацию деятельности федеральных органов
исполнительной власти по вопросам регулирования рынка ценных
бумаг;

* утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, проспектов ценных бу­
маг эмитентов, в том числе иностранных эмитентов, осуществляю­
щих эмиссию ценных бумаг на территории Российской Федерации, и
порядок государственной регистрации выпуска (дополнительного
выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации

5.2. Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг 207

отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг; » разрабатывает и утверждает единые требования к правилам осу­ществления профессиональной деятельности с ценными бумаг ами;

* устанавливает обязательные требования к операциям с ценными
бумагами, нормы допуска ценных бумаг к их публичному размеще-"
нию, обращению, котированию и листингу, расчетно-депозитар-
ной деятельности. Правила ведения учета и составления отчетно­
сти эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных
бумаг устанавливаются федеральным органом исполнительной
власти по рынку ценных бумаг совместно с Министерством фи­
нансов Российской Федерации;

» устанавливает обязательные требования к порядку ведения реестра;

* устанавливает порядок и осуществляет лицензирование различ­
ных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бу­
маг, а также приостанавливает или аннулирует указанные лицен­
зии в случае нарушения требований законодательства Российской
Федерации о ценных бумагах;

* выдает генеральные лицензии на осуществление деятельности по
лицензированию деятельности профессиональных участников
рынка ценных бумаг, а также приостанавливает или аннулирует
указанные лицензии;

* устанавливает порядок, осуществляет лицензирование и ведет реестр
саморегулируемых организаций профессиональных участников рын­
ка ценных бумаг и аннулирует указанные лицензии при нарушении
требований законодательства Российской Федерации о ценных бу­
магах, а также стандартов и требований, утвержденных федеральным
органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

* определяет стандарты деятельности инвестиционных, негосу­
дарственных пенсионных, страховых фондов и их управляющих
компаний, а также страховых компаний на рынке ценных бумаг;

» осуществляет контроль соблюдения эмитентами, профессио­нальными участниками рынка ценных бумаг, саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка ценных бу­маг требований законодательства Российской Федерации о цен­ных бумагах, стандартов и требований, утвержденных федераль­ным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

» контролирует порядок проведения операций с денежными сред­ствами или иным имуществом, совершаемых профессиональными

208________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

участниками рынка ценных бумаг, в целях противодействия лега­лизации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем;

* обеспечивает раскрытие информации о зарегистрированных вы­
пусках ценных бумаг, профессиональных участниках рынка цен­
ных бумаг и регулировании рынка ценных бумаг;

* обеспечивает создание общедоступной системы раскрытия инфор­
мации на рынке ценных бумаг;

* утверждает квалификационные требования, предъявляемые к ру­
ководителям и сотрудникам (работникам) профессиональных
участников рынка ценных бумаг, осуществляет их аттестацию
(проверку соответствия квалификации руководителей и работ­
ников предъявляемым квалификационным требованиям) в фор­
ме приема квалификационного экзамена и выдачи квалификаци­
онного аттестата, определяет порядок проведения аттестации,
перечень документов, подаваемых вместе с заявлением о допуске
к аттестации, количество и типы аттестатов, программы квали­
фикационных экзаменов и порядок их сдачи;

* разрабатывает проекты законодательных и иных нормативных ак­
тов, связанных с вопросами регулирования рынка ценных бумаг,
лицензирования деятельности его профессиональных участников,
саморегулируемых организаций профессиональных участников
рынка ценных бумаг, контролирует соблюдение законодательных
и нормативных актов о ценных бумагах, проводит их экспертизу;

* осуществляет руководство региональными отделениями феде­
рального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

* ведет реестр выданных, приостановленных и аннулированных ли­
цензий;

* устанавливает и определяет порядок допуска к первичному разме­
щению и обращению вне территории Российской Федерации цен­
ных бумаг, выпущенных эмитентами, зарегистрированными в Рос­
сийской Федерации;

» обращается в арбитражный суд с иском о ликвидации юриди­ческого лица, нарушившего требования законодательства Россий­ской Федерации о ценных бумагах, и о применении к нарушителям санкций, установленных законодательством Российской Федера­ции;

5.2. Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг 209

* осуществляет надзор за соответствием объема выпуска эмиссион-i
ных ценных бумаг их количеству в обращении.

Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг для осуществления своих полномочий создает свои территориальный органы. Существует 15 региональных отделений ФКЦБ.

Полномочия федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг не распространяются на процедуру эмиссии долговых обя­зательств Правительства Российской Федерации и ценных бумаг субъек­тов Российской Федерации.

* Министерство финансов РФ регистрирует выпуски ценных бумаг
корпораций, субъектов Федерации и органов местного самоуправ­
ления, лицензирует фондовые биржи, инвестиционные компании
и фонды, осуществляет выпуск государственных ценных бумаг и
регулирует их обращение;

» Центральный банк РФ регистрирует выпуски ценных бумаг кре­дитных организаций, осуществляет операции и регулирует поря­док осуществления кредитными организациями операций на от­крытом рынке ценных бумаг, устанавливает и контролирует антимонопольные требования к операциям на рынке ценных бу­маг и т. д.;

* Государственный комитет по антимонопольной политике устанав­
ливает антимонопольные правила и осуществляет контроль их ис­
полнения;

* Департамент по надзору за страховой деятельностью регулирует
особенности деятельности на рынке ценных бумаг страховых ком­
паний.

Государственное регулирование осуществляется в форме:

» прямого (административного);

» косвенного (экономического) регулирования.

Формой выражения государственного регулирования рынка ценных бумаг являются нормативно-правовые акты, с помощью которых осу­ществляется регулирование.

Прямое государственное регулирование состоит в разработке норм, правил и контроле их выполнения и включает в себя:

1. Создание законодательных актов.

Законодательной основой регулирования развития рынка ценных бу­маг являются нормативно-правовые акты, принятые в 1990-2004 гг., регулирующие различные стороны деятельности его участников. Пер-

210________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

вым был принят Закон «О Центральном банке РСФСР» (от 2 декабря 1990 г.), затем «Положение об акционерных обществах» (от 25 декабря

1990 г.), «Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых
биржах в РСФСР» (от 28 декабря 1991 г.), Закон РСФСР от 3 июля

1991 г. «О приватизации государственных и муниципальных предприя­
тий в РФ», «Государственная программа приватизации государствен­
ных и муниципальных предприятий РФ» (Указ Президента от 24 де­
кабря 1993 г. № 2284).

Общие понятия о ценных бумагах и операциях с ними дано в Граж-г данском кодексе РФ. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. регулирует деятельность профессиональных участни­ков рынка, дает характеристику роли и механизма действия фондовых бирж, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ (ФКЦБ Рос­сии) и ее региональных отделений, формулирует основные понятия рынка ценных бумаг. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 25 декабря 1995 г. регламентирует действия акционерного общества на рынке ценных бумаг. Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 15 марта 1999 г. регла­ментирует вопросы раскрытия информации и порядок защиты прав и интересов инвесторов на фондовом рынке.

Большое число нормативных актов, выпущенных Федеральной комис­сией по рынку ценных бумаг РФ, регулирует ряд отдельных процедур. Например, «Стандарты эмиссии акций и облигаций и их проспектов эмис­сии при реорганизации коммерческих организаций», утвержденные по­становлением ФКЦБ России от 11 ноября 1998 г. № 48, детально описы­вают порядок выпуска акций и облигаций акционерных обществ и иных коммерческих структур, размещаемых при их реорганизации.

На сегодняшний день имеется около 1000 законодательных и норма-ТИВ7ШХ документов, регулирующих рынок ценных бумаг и различные стороны деятельности его участников.

2. Контроль финансовой устойчивости и безопасности рынка, кото­рый заключается:

* в регистрации ценных бумаг;

* в лицензировании профессиональной деятельности,

» в надзоре за финансовым состоянием инвестиционных институ­тов и др.

Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, указанные в гл. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг», осуще­ствляются на основании специального разрешения - лицензии, выдава-

5.2. Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг 211

емой федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг или уполномоченными им органами на основании генеральной лицензии.

Органы, выдавшие лицензии, контролируют деятельность професси­ональных участников рынка ценных бумаг и принимают решение об от­зыве выданной лицензии при нарушении законодательства Российской Федерации о ценных бумагах.

Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг лицензируется тремя видами лицензий: лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг, лицензией на осуществление деятельно­сти по ведению реестра, лицензией фондовой биржи.

Основным условием для получения лицензии и оказания брокером и/или дилером услуг по подготовке проспекта ценных бумаг является требование к размеру собственного капитала в соответствии с установ­ленными нормативными правовыми актами федерального органа ис­полнительной власти по рынку ценных бумаг и квалификационным тре­бованиям к сотрудникам (работникам).

3. Обеспечение гласности и равной информированности всех участ­
ников рынка.

4. Поддержание правопорядка на рынке.

Косвенное государственное регулирование (экономическое управле­ние) происходит посредством:

* денежной политики государства (процентные ставки, минималь­
ный размер заработной платы и др.);

* налоговой политики (ставка налогов, льготы и освобожденные от
них);

» государственных капиталов (государственный бюджет, внебюд­жетные фонды финансовых ресурсов и др.);

* государственной собственности и ресурсов (государственные
предприятия, природные ресурсы и земли).

В настоящий момент преобладающим является косвенное регулиро­
вание.

На первичном рынке государственное регулирование сосредоточено на поддержании единого порядка выпуска (эмиссии) ценных бумаг в обращение посредством государственной регистрации проспектов эмис­сии и путем аттестации, лицензирования деятельности профессиональ­ных участников рынка.

На вторичном рынке государственный контроль осуществляется по­средством лицензирования деятельности профессиональных участии-

212________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

ков рынка и путем выдачи квалификационных аттестатов, дающих пра­во на совершение определенных видов деятельности на рынке ценных бумаг, а также надзора за соблюдением ашимонопольною законода­тельства.

Задачи регулирования могут иметь макроэкономический и регио­нальный характер. Последнее особенно важно в таком огромном феде­ральном государстве, каким является Россия.

Таким образом, государственное регулирование и надзор состоят в разработке законов, норм, правил и контроля их выполнения.

5.3. Саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг

Кроме государства процесс регулирования рынка ценных бумаг осуще­ствляется саморегулируемыми организациями профессиональных участ­ников рынка ценных бумаг (СРОПУРЦБ) (см. рис. 5.3.1).

Саморегулируемые организации - это некоммерческие, негосудар­ственные организации, создаваемые профессиональными участниками рынка ценных бумаг на добровольной основе для обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг, со­блюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг, защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профес­сиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами са­морегулируемой организации, установления правил и стандартов про­ведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке ценных бумаг.

Все доходы саморегулируемой организации используются ею исклю­чительно для выполнения уставных задач и не распределяются среди ее членов. Саморегулирование направлено на достижение высоколиквид­ного рынка и предполагает ответственность участников организации пе­ред клиентами.

Деятельность СРОПУРЦБ регламентируется различными законо­дательными актами, например Законом РФ от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», Законом РФ от 29.11.2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах».

Членами саморегулируемой организации профессиональных участ­ников рынка ценных бумаг (СРОПУРЦБ) могут быть только професси­ональные участники рынка ценных бумаг. Чтобы получить статус са-

Рис. 5.3.1. Саморегулирование на рынке ценных бумаг

214________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

нерегулируемой организации, она должна быть учреждена не менее чем десятью профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Орга­низация, созданная профессиональными участниками рынка ценных бумаг, приобретает статус саморегулируемой организации на основа­нии разрешения, выданного ФСФР (ранее ФКЦРБ).

Для получения разрешения в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг представляются:

* заявление о приобретении ею статуса;

» заверенные копии документов о создании саморегулируемой орга­низации;

* правила и положения организации, принятые ее членами и обязатель­
ные для исполнения всеми членами саморегулируемой организации.

Правила и положения саморегулируемой организации должны со­держать требования, предъявляемые к саморегулируемой организации и ее членам в отношении:

1) профессиональной квалификации персонала (за исключением
технического);

2) правил и стандартов осуществления профессиональной деятель­
ности;

3) правил, ограничивающих манипулирование ценами;

4) документации, ведения учета и отчетности;

5) минимальной величины их собственных средств;

6) правил вступления в организацию профессионального участника
рынка ценных бумаг и выхода или исключения из нее;

7) равных прав на представительство при выборах в органы управле­
ния организации и участие в управлении организацией;

8) порядка распределения издержек, выплат, сборов среди членов
организации;

9) защиты прав клиентов, включая порядок рассмотрения претензий
и жалоб клиентов членов организации;

10) обязательств ее членов по отношению к клиентам и другим лицам
по возмещению ущерба из-за ошибок или упущений при осуще­
ствлении членом организации его профессиональной деятельно­
сти, а также неправомерных действий члена организации или его
должностных лиц и/или персонала;

11) соблюдения порядка рассмотрения претензий и жалоб членов
организации;

5.3. Саморегулируемые организации участников рынка ценных бумаг 215

12) процедур проведения проверок соблюдения членами организации
установленных правил и стандартов, включая создание конт­
рольного органа и порядок ознакомления с результатами проверок
других членов организации;

13) санкций и иных мер в отношении членов организации, их должно­
стных лиц и/или персонала и порядка их применения;

14) требований по обеспечению открытости информации для прове­
рок, проводимых по инициативе организации;

15) контроля исполнения санкций и мер, применяемых к членам орга­
низации, и порядка их учета.

Саморегулируемая организация, являющаяся организатором торгов­ли, обязана помимо требований, перечисленных выше, установить и со­блюдать правила:

* заключения, регистрации и подтверждения сделок с ценными бума­
гами;

» проведения операций, обеспечивающих торговлю ценными бума­гами (клиринговых и/или расчетных операций);

* оформления и учета документов, используемых членами организации
при заключении сделок, проведении операций с ценными бумагами;

* разрешения споров, возникающих между членами организации
при совершении операций с ценными бумагами и расчетов по ним,
включая денежные;

» процедуры предоставления информации о ценах спроса и пред­ложения, о ценах и об объемах сделок с ценными бумагами, совер­шаемых членами организации;

* оказания услуг лицам, не являющимся членами организации.

Разрешение, выданное федеральным органом исполнительной влас­ти по рынку ценных бумаг саморегулируемой организации, включает; следующие права:

* получать информацию по результатам проверок деятельности сво­
их членов, осуществляемых в порядке, установленном федераль­
ным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг (ре­
гиональным отделением федерального органа исполнительной
власти по рынку ценных бумаг);

* разрабатывать правила и стандарты осуществления профессио­
нальной деятельности и операций с ценными бумагами своими
членами и осуществлять контроль их соблюдения;

216________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

* контролировать соблюдение своими членами принятых саморе­
гулируемой организацией правил и стандартов осуществления
профессиональной деятельности и операций с ценными бума­
гами;

» в соответствии с квалификационными требованиями федераль­ного органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг разра­батывать учебные программы и планы, осуществлять подготовку должностных лиц и персонала организаций, осуществляющих про­фессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, определять квалификацию указанных лиц и выдавать им квалификационные аттестаты.

В выдаче разрешения может быть отказано, если в представленных орга­низацией профессиональных участников рынка ценных бумаг докумен-, тах не содержится соответствующих требований, перечисленных выше.

Саморегулируемая организация обязана предоставлять в федераль­ный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг данные обо всех изменениях, вносимых в документы о создании, положения и пра­вила саморегулируемой организации, с кратким обоснованием причин и целей таких изменений.

На рынке ценных бумаг функционируют такие саморегулнруемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, как:

» Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР);

» Совет крупнейших регистраторов и депозитариев (СКРО);

» Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД);

* Национальная ассоциация участников фондового рынка
(НАУФОР);

* некоммерческое партнерство «Объединение по защите интересов
акционеров предприятий и организаций» (ОПИАК);

* Национальная фондовая ассоциация (НФА);

* Ассоциация участников вексельного рынка (АУ ВЕР) и др.

В конце 1994 г. в России была создана Профессиональная ассоциация участников фондового рынка - ПАУФОР, состоящая из 15 компаний. Первоначальными задачами ПАУФОР были разработка стандартов тор­говли ценными бумагами и комплекса мер дисциплинарного воздей­ствия на их нарушителей, а также создание для участников ассоциации внебиржевой компьютерной торговой системы.

5.3. Саморегулируемые организации участников рынка ценных бумаг 217

Две саморегулируемые организации - Совет крупнейших регистра­торов и депозитариев (СКРО) и Профессиональная ассоциация регис­траторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД) - стали иници­аторами разработки Положения «О деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг» (принято 21 июня 1995 г.), в соответствии с которым были введены единые стандарты по регламентации деятель­ности регистраторов.

Активную работу на рынке ценных бумаг проводят самая крупная са­
морегулируемая организация - «Национальная ассоциация участни­
ков фондового рынка» (НАУФОР) (600 компаний) и некоммерческое
партнерство «Объединение по защите интересов акционеров предприя­
тий и организаций» (ОПИАК). >< >

Национальная фондовая ассоциация (НФ А) - ранее Национальная ас­социация участников рынка государственных ценных бумаг (Н АУ РаГ) - учреждена в январе 1996 г. (200 кредитных организаций из 20 регионов), выполняет функции СКРО: лицензирование профессиональных участ­ников, сбор, анализ и представление в ФСФР (ранее ФКЦБ) отчетности профессиональных участников, осуществление контроля их деятельности и др. Разработаны: Кодекс добросовестного ведения бизнеса на фондовом рынке с приложениями: Требования к профессиональному участнику рынка ценных бумаг, Правила клиентского обслуживания на рынке цен­ных бумаг; Положение «О запрете манипулирования ценами».

Саморегулирование направлено на достижение высоколиквидного рынка и предполагает установление квалификационных и этических норм, стандартов для его участников, их ответственности перед клиен­тами, установление правил и осуществление торговых операций, выра­ботку предложений по развитию рынка ценных бумаг, а также контроль соблюдения норм и правил.

К положительным сторонам саморегулирования относятся: <

* разработка стандартов поведения самими профессиональными
участниками рынка ценных бумаг, реально представляющими (зпа~
ющими) его особенности;

* экономия государственных средств, сокращение аппарата управле*
ния рынком ценных бумаг;

* большая требовательность при осуществлении контроля обще­
ственными структурами, чем со стороны чиновников;

» упрощение введения этических норм поведения профессиональ­ных участников рынка ценных бумаг с помощью общественного регулирования.

218________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

5.4. Биржевое регулирование рынка ценных бумаг

Наряду с государственным регулированием и саморегулированием на рынке ценных бумаг присутствует биржевое регулирование, т. е. регу­лирование с помощью бирж.

Биржа должна иметь эффективную организационную структуру, ко­торая могла бы обеспечить не только более низкие издержки, связанные с торговлей ценными бумагами, но и ликвидность рынка, достаточное число продавцов и покупателей, возможность получения участниками торгов необходимой и точной информации как о прошлых ценах и объ­емах заключенных сделок, так и текущих ценах продавца и покупателя, представленных объемах и видах ценных бумаг. Она должна также обеспе­чить доверие к бирже со стороны ее членов, т. е. должна иметь избранные органы управления. Поэтому биржа рассматривается как саморегулируе­мая организация, действующая на принципах биржевого саморегулирова­ния. Это проявляется в том, что в рамках действующего законодательства биржа сама принимает решение об организации своего управления, что находит отражение в ее уставе.

Биржевое регулирование осуществляется посредством фондовой биржи (фондовыми отделами валютной и фьючерсной бирж).

Регулирование рынка ценных бумаг посредством фондовой биржи осуществляется через установление правил торгов на бирже, стандар­тов и требований как к ценным бумагам, к эмитентам этих ценных бу­маг, так и к участникам торгов. Основные направления биржевого регу­лирования представлены на рис. 5.4.1.

Биржа может иметь как внешнее, так и внутреннее регулирование.

Внешнее регулирование - это подчиненность деятельности биржи нор­мативным актам государства, других организаций, международным со­глашениям. Внешнее регулирование осуществляется государственными органами, саморегулируемыми организациями и международными орга­низациями. Основу внешнего регулирования составляют государствен­ные нормативные акты. К ним относятся законы, постановления, рас­поряжения, указы и т. д., которые создают единую правовую основу биржевой деятельности, оказывают законодательную поддержку биржам.

Роль государства в регулировании биржевой деятельности довольно значительна. На него традиционно возложено обеспечение правовой базы, которая поддерживает эффективное функционирование рыноч­ной экономики.

Государственное регулирование фондовой биржи нужно не столько профессиональным участникам торговли, сколько их клиентам, чьи при-

Рис.5.4.1. Биржевое регулирование на рынке ценных бумаг

220________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

казы они выполняют в ходе своей деятельности. Это связано с тем, что инвесторы, как правило, не имеют прямого выхода на фондовую биржу и непосредственно не участвуют в биржевых торгах, а доверяют про­фессиональным посредникам свои права и средства для вложения в цен­ные бумаги. Государство заботится прежде всего о соблюдении интере­сов инвесторов и с развитием фондового рынка должно гарантировать их соблюдение определенным образом. Государство обеспечивает рав­ные права всех участников биржевых торгов, стимулирует участие в ней, контролирует соблюдение установленных правил торговли.

Составной частью государственного регулирования является лицен­зирование фондовых бирж, организаций ее инфраструктуры и профес­сиональных участников торговли.

Внутреннее регулирование - это подчиненность ее деятельности соб­ственным нормативным документам: уставу, учредительному договору, Правилам и другим внутренним нормативным документам, определяю­щим деятельность данной биржи в целом, ее подразделений и работников.

Учредительный договор представляет собой документ, в котором пе­речислены учредители и определяются следующие характеристики: цели создания биржи; способы достижения поставленной цели; ответствен­ность по обязательствам; состояние уставного фонда; права и обязанно­сти учредителей; условия прекращения деятельности; ее местонахож­дение и реквизиты.

Устав биржи включает в себя: цели и деятельность; положения, опре­деляющие уставный капитал, фонды и использование доходов; права и обязанности ее членов; порядок управления и права биржи; учет и от­четность; прекращение деятельности.

Фондовая биржа утверждает следующие внутренние документы:

1.Правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам; биржа
разрабатывает квалификационные требования для участников
торгов. Члены биржи, принимающие участие в биржевых торгах,
должны знать правила работы на бирже, иметь необходимые зна­
ния и практические навыки во всех сферах деятельности, связан­
ных с биржевой торговлей.

2. Правила листинга/делистинга ценных бумаг и/или допуска ценных
бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга; стандартиза­
ция требований к качественным характеристикам биржевых това­
ров. Биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые коти­
руются на ней, так как к обращению на бирже допускаются только те
ценные бумаги, которые прошли листинг, т. е. соответствуют
предъявляемым к ним требованиям.

5.4. Биржевое регулирование рынка ценных бумаг________________ 221

3. Правила проведения торгов на фондовой бирже, которые должны
содержать:

Виды биржевых сделок, порядок их совершения, регистрации,
оформления, расторжения и признания недействительными;

Правила заключения и сверки сделок;

Правила регистрации сделок;

Порядок исполнения сделок;

Правила, ограничивающие манипулирование ценами, и исполь­
зования служебной информации.

4. Правила поведения участников торга в зале, установление этиче­
ских стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

5. Правила разрешения споров, возникающих по заключенным бир­
жевым сделкам в ходе биржевых торгов, арбитраж и санкции за
нарушение правил биржевой торговли.

6. Порядок предоставления биржей текущей информации (издание
биржевого бюллетеня).

Биржа должна обеспечивать постоянный контроль над содержанием своих внутренних систем коммуникаций, чтобы гарантировать их на­дежность и осуществлять надзор за финансовой дисциплиной своих членов - участников торгов, чтобы банкротство одного члена (участни­ка) не повлекло за собой банкротства другого.

Биржа должна проводить строго регулярные проверки правильности ведения учета операций и контроль ведения банковского счета (в основ­ном ежедневно). Система регулирования здесь чрезвычайно жесткая.

Основной проблемой российского рынка ценных бумаг является на­личие большого числа регуляторов. Центральный банк отвечает за раз­витие банковского сектора, регистрирует выпуски ценных бумаг кре­дитных организаций, осуществляет операции и регулирует порядок осуществления кредитными организациями операций на открытом рынке ценных бумаг, устанавливает и контролирует антимонопольные требо­вания к операциям на рынке ценных бумаг и т. д. Министерство финан­сов регистрирует выпуск государственных, субфедеральных и муници­пальных ценных бумаг, курирует развитие страхового сектора. ФСФР курирует нормотворчество в области эмиссии и обращения корпора­тивных ценных бумаг, отвечает за соблюдение эмитентами и професси­ональными участниками фондового рынка определенных стандартов, лицензирование профессиональных участников. Министерство труда и социальной защиты курирует деятельность негосударственных пенси­онных фондов. ВЭБ выполняет функции одновременно агента Минфи-

Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

на в обслуживании российских еврооблигаций и функции государствен­ной управляющей компании по управлению пенсионными резервами Пенсионного фонда России. Министерство по антимонопольной поли­тике и поддержке новых экономических структур следит за поддержа­нием конкуренции в сфере финансового рынка и курирует работу то­варных бирж. Министерство экономического развития и торговли отвечает за выработку промышленной политики.

Кроме государственных органов регулирования есть еще саморегу­лируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Различные регуляторы разрабатывают свою нормативную документа­цию, регламентирующую развитие рынка ценных бумаг, многие положе­ния которой противоречат друг другу. Действия различных регуляторов на рынке ценных бумаг зачастую противоречат друг другу. Доказатель­ством этого служат противоречивые действия регуляторов в кризисном 1998 г., которые усугубили кризис на финансовом рынке. К таким не­обдуманным шагам можно отнести, к примеру, приостановку ФКЦБ тор­гов на ММВБ в условиях, когда ММВБ оставалась единственным торгу­ющим организованным рынком.

Наличие множества регуляторов объективно противоречит разви­тию российского фондового рынка.

Возникает необходимость в распределении или согласовании их функ­ций. В настоящее время есть несколько подходов к решению этой про­блемы: 1) разделение обязанностей по регулированию рынка ценных бумаг по функциональному признаку и 2) разделение обязанностей по институциональному признаку. Центральный банк является сторонни­ком институционального регулирования финансовых институтов по их ведомственной принадлежности, ФКЦБ настаивает на функциональном регулировании (к примеру, все, что связано с рынком ценных бумаг кор­пораций, относится к компетенции ФКЦБ). Однако такой подход ведет к тем же противоречиям. Остается непонятным, кто и как будет опреде­лять, что относится к институциональному регулированию, а что - к функциональному регулированию. Поэтому надо обратиться к меж­дународному опыту, а именно стремиться к созданию единого мегарегу-лятора финансового рынка наподобие созданной в Великобритании FSA.

У идеи создания единого мегарегулятора российского финансового рынка много серьезных противников. Часть оппонентов приводит те аргументы, что создание мегарегулятора в Великобритании было облег­чено тем, что на британских страховом, пенсионном, фондовом, банков­ском рынках действовали по сути дела одни и те же лица. И регулирова-

5.4. Биржевое регулирование рынка ценных бумаг

ние их деятельности одним органом было просто экономически целесо­образно. Российский финансовый рынок - пока рынок сегментирован­ный. Финансовые институты, действующие сразу в нескольких сегмен­тах финансового рынка, скорее единичны (к примеру группа «Капитал», Гута-банк, другие банковские группы). С другой стороны, оппоненты ссылаются на то, что создание такого мегарегулятора не снизит трансак-ционные издержки для участников рынка, но резко повысит бюрокра­тизм в государственном управлении.

Создание такого мегарегулятора - это длительный процесс, который связан с разрешением многих противоречий между регуляторами и часто сводится к вопросу, на базе какого регулятора будет строиться этот но­вый мегарегулятор.

До сих пор остается неясным место саморегулирования в общей сис­теме государственного управления финансовым рынком. В разное вре­мя руководство ФКЦБ подходило к саморегулируемым организациям с разными требованиями. В прошлом ФКЦБ саморегулируемая орга­низация (СРО) рассматривалась как подразделение ФКЦБ, что в корне неверно. Согласно закону «О рынке ценных бумаг» членство в СРО мо­жет быть только добровольным. На практике членство в НАУ ФОР яв­лялось необходимым условием для получения лицензии профессио­нального участника. Сегодняшнее же руководство ФКЦБ заняло противоположную позицию на полное вытеснение СРО из сферы регу­лирования.

Создание единой концепции развития российского рынка ценных бумаг и согласованная деятельность всех регуляторов в этом направле­нии являются на сегодняшний день одной из основных задач.

Важнейшей функцией управления рынком ценных бумаг явля­ется финансовый контроль.

Финансовый контроль на рынке ценных бумаг представляет со­бой деятельность уполномоченных органов по обеспечению выпол­нения субъектами рынка установленных норм поведения, правил участия в деятельности рынка, законов и нормативных актов, регу­лирующих финансовые отношения на рынке ценных бумаг.

Необходимость финансового контроля обусловливается тем, что рынок ценных бумаг является важным элементом рыночной инфраструктуры, от состояния которого зависит развитие всей экономики. В то же время рынок ценных бумаг - это сфера эко-

комических отношений, в которой при отсутствии соответствую­щей законодательной базы и жесткого финансового контроля раз­виваются такие явления, как мошенничество, подделки, воров­ство. Доказательством тому служит опыт других стран, в частнос­ти, современный опыт развивающихся стран. Например, в 1992 г. на фондовой бирже Куала-Лампура в Малайзии было похищено 75 тыс. сертификатов на 75 млн акций. Выпуск фальшивых акций имел место в 1993 г. в Индонезии (на сумму 5 млн USD), в 1991 г. в Греции (несколько тысяч подделок акций компании «Titan Ce­ment»), в 1990 г. в Турции (поддельные сертификаты акций ком­пании «Curkurova»). В 1992 г. государственным банком Индии была обнаружена ошибка в учете операций с государственными ценными бумагами, в результате чего банк не досчитался миллио­нов долларов.

Такие факты ведут к утрате доверия потенциальными инвесто­рами к рынку ценных бумаг, подрывают основы его эффективного функционирования, не обеспечивают достаточную безопасность размещения сбережений.

Финансовый контроль на рынке ценных бумаг осуществляют все субъекты: участники торгов, организаторы торговли, саморегу­лируемые организации, государство.

В зависимости от субъекта, проводящего контроль, финансовый контроль на рынке ценных бумаг классифицируют на государствен­ный и негосударственный. Государственный контроль осущес­твляют служащие государственных организаций: лицензирующих, регистрирующих, контрольных. Контроль, проводимый всеми ос­тальными субъектами, относят к негосударственному.

В зависимости от цели, задач, объектов контроля финансовый контроль подразделяют на внутренний и внешний.

Внутренний контроль (аудит) осуществляют все участники ры­нка ценных бумаг в целях реализации своих уставных задач, инте­ресов каждого конкретного участника. Он входит составной частью во внутрихозяйственный финансовый контроль. Его объектами яв­ляются финансовые отношения данного субъекта с другими учас­тниками рынка, финансовое состояние данного субъекта.

Внешний контроль осуществляют государство, саморегулируе­мые организации, некоторые организаторы торгов. Его целью явля­ются защита интересов всех участников рынка ценных бумаг, под­держание стабильного положения, создание условий для динамич­ного его развития. Задачи внешнего контроля определяются ролью каждого из субъектов, осуществляющих этот контроль, и будут рас­смотрены ниже.

Объектами внешнего финансового контроля являются как мно­гообразные финансовые отношения, возникающие между участни­ками рынка ценных бумаг (эмитентами и инвесторами, эмитентами и профессиональными участниками, инвесторами и профессио­нальными участниками, государством и участниками и др.), так и н целом состояние рынка ценных бумаг.

Организацию внутреннего финансового контроля можно рас­смотреть на примере контроля в депозитарной системе.

Как правило, в организационной структуре депозитария имеет­ся специальное подразделение (например, отдел внутреннего кон­троля), на которое возложены контрольные функции. В его задачи входит, в частности, контроль организации документооборота в от­делах, операционный контроль, инвентаризация ценных бумаг, составление сводного отчета на конец дня.

Контроль организации документооборота осуществляется в виде проверки состояния журнала входящей документации, карто­теки поручений и административных распоряжений, журнала исхо­дящих писем. Проверяющие устанавливают, зарегистрированы ли в журнале все поступающие документы (поручения, запросы, пись­ма и др.), стоят ли на документах отметки об исполнении с указани­ем учетного номера, помещен ли документ в оперативный архив. Кроме того проводится сверка документов внутреннего учета. Свер­ка баланса производится по данным информационной системы, по выпискам из реестров владельцев и по счетам «Депо», по актам приемки-передачи и данным инвентарного учета.

Остатки на пассивных клиентских и операционных счетах со­поставляются с остатками на активных инвентарных счетах. Сверка баланса производится не реже одного раза в месяц. Выявленные расхождения остатков подлежат урегулированию. Все остатки по активным счетам проверяются на наличие документальных основа­ний для изменения состояния инвентарных счетов - выписок из ре­естра владельцев ценных бумаг о состоянии лицевого счета депози­тария-попечителя.

В ходе операционного контроля проверяется соответствие каж­дой проведенной операции зарегистрированному в установленном порядке документу-основанию (поручению клиента, распоряже­нию администрации, запросу), фактическое поступление (изъятие) сертификатов ценных бумаг в хранилище депозитария и правиль­ность документального оформления указанных операций.

Инвентаризация документарных ценных бумаг обязательна при смене материально ответственных лиц (проводится на день приемки-передачи дел), после стихийных бедствий, пожаров, ава­рий и других чрезвычайных ситуаций, вызванных форс-мажорны­ми обстоятельствами, вследствие установления фактов утрат и хи­щений, при ликвидации или реорганизации депозитария, перед сос­тавлением годовой бухгалтерской отчетности и в других предусмот­ренных законом случаях. Создается комиссия из числа работников депозитария с участием руководителя. Инвентаризация проводится путем сверки остатков сертификатов ценных бумаг с данными учет­ных документов в присутствии материально ответственного лица. После ее окончания составляются акты и сличительные ведомости, служащие основанием для отражения в учете результатов инвента­ризации. Выявленные излишки подлежат оприходованию и зачис­лению на инвентарные счета с последующим установлением причин

и виновных лиц. Недостача ценных бумаг относится на виновных лиц, если последние установлены, в противном случае убытки от недостач списываются на затраты депозитария.

Организация финансового контроля на рынке ценных бумаг оп­ределяется действующей концепцией государственного регулирова­ния этого рынка. В мировой практике известны две основные диа­метрально противоположные концепции. Согласно первой, приме­няемой во Франции, регулирование рынка осуществляется государ­ством, лишь небольшая часть полномочий по контролю передается саморегулируемым организациям.

Согласно второй концепции, действующей в Великобритании, основные функции по регулированию и контролю государство пе­редает саморегулируемым организациям. При этом значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а переговор­ный процесс, индивидуальные согласования с участниками рынка. В то же время государство сохраняет за собой основные контроль­ные позиции, возможность в любой момент вмешаться в процесс са­морегулирования.

Системы контроля во Франции и Великобритании являются од­ноуровневыми: рынок контролирует либо государство (Франция), либо саморегулируемые организации (Великобритания). В других странах степень централизации и жесткость регулирования колеб­лются между этими двумя крайними концепциями, а системы регу­лирования и контроля являются двухуровневыми: первый уро­вень - это органы государственного регулирования и контроля; второй - саморегулируемые организации. Такие системы сущес­твуют в США, Японии, Германии и других странах. Рассмотрим особенности государственного и негосударственного контроля на рынке ценных бумаг.

Государство осуществляет контроль за финансовой устойчивос­тью и безопасностью рынка в целом, что определяет задачи государ­ственного финансового контроля на рынке ценных бумаг, к кото­рым относятся:

Выявление факторов недобросовестности и мошенничества,
определение и реализация мер защиты от них участников рынка;

Выявление факторов нарушений в ценообразовании на рынке,
их присечение, принятие мер воздействия к нарушителям;

Определение узких мест в законодательстве, регулирующем
финансовые отношения на рынке ценных бумаг, подготовка пред­
ложений по совершенствованию законодательства.

Структура государственных органов, регулирующих, контроли­рующих рынок, зависит от модели рынка (банковской, небанков­ской), степени централизации управления в стране и автономии ре­гионов. В странах с федеральным устройством часть полномочий государства на фондовом рынке передается территориям (напри­мер, штатам в США, землям в Германии).

В странах с развитыми рынками общей тенденцией янлжчгя создание самостоятельных ведомств, регулирующих, кои i рп/шруш щих рынок ценных бумаг. В то же время в некоторых (ф.нич i mi

трольные, регулирующие функции возложены на Министерство финансов (Франция), банки (Германия) или имеет место смешан­ное управление.

Примером специального ведомства, регулирующего рынок цен­ных бумаг, является Комиссия по ценным бумагам и биржам в США. Комиссия с аналогичным названием функционирует и в Япо­нии. Отличие между ними в том, что в США эта комиссия является высшим, независимым от указаний правительства надзорным орга­ном, а в Японии подобная комиссия - это структурное подразделе­ние Министерства финансов: комиссия регулирует рынок, а Ми­нистерство финансов - участников рынка.

В американской Комиссии по ценным бумагам и биржам кон­трольные функции возложены на Управление по надзору за законо­дательством. Его сотрудники устанавливают факты нарушения за­конодательства, регулирующего рынок ценных бумаг, определяют степень тяжести правонарушения, принимают меры воздействия к нарушителям.

По американскому образцу строится регулирование и кон­троль на рынке многих развивающихся стран. Например, в Ин­дии надзорные функции выполняет Управление по ценным бума­гам и биржам; в Китае - Китайская комиссия по регулированию рынка ценных бумаг, а также министерства финансов и юстиции; в Мексике - Национальная комиссия по ценным бумагам; в Бра­зилии - Комиссия по ценным бумагам, Национальный монетар­ный совет, Центральный банк; в Чили - Комиссия по ценным бу­магам и страхованию; в России - Федеральная комиссия по рын­ку ценных бумаг.

Во Франции регулирование фондового рынка осуществляет Министерство экономики и финансов. В Германии основные кон­трольные функции возложены на Немецкий федеральный банк"и специальный контролирующий орган - Федеральную надзорную палату. Аналогично организован контроль в Австрии, Бельгии, других странах с банковской моделью рынка.

Государство на рынке ценных бумаг контролирует все виды деятельности, все виды операций: эмиссионные, посреднические, инвестиционные, спекулятивные, залоговые, трастовые и др. Оно осуществляет контроль за соблюдением всеми субъектами требо­ваний законодательных и нормативных актов, за финансовым состоянием инвестиционных институтов; контролирует государ­ственные и корпоративные ценные бумаги (соответствие количес­тва выпущенных и обращающихся ценных бумаг, размеры объяв­ленной эмиссии акций на предъявителя и оплаченного уставного капитала и др.).

Рассмотрим организацию государственного финансового кон­троля на примере контроля за эмиссией ценных бумаг. Этот кон­троль осуществляют регистрирующие органы на всех этапах эмис­сионного процесса: на этапе эмиссии ценных бумаг; в период их раз­мещения; на этапе подведения итогов эмиссии.

На этапе эмиссии проводятся следующие виды контрольных работ: проверка решений акционерных обществ о выпуске ценных бумаг, проверка проспекта эмиссии. Целью контроля является предупреждение нарушений законодательства, регулирующего ры­нок ценных бумаг, предотвращение незаконного ограничения прав отдельных субъектов финансовых отношений. Например, в некото­рых учредительских документах предусматривается возможность определения или изменения цены акций, порядка назначения цены по решению эмитента, оговариваются преимущества одних покупа­телей ценных бумаг перед другими. Как нарушение можно класси­фицировать и невыполнение эмитентом требований, предъявляе­мых к нему на этапе, предшествующем государственной регистра-"ции, в частности, запрета на размещение ценных бумаг и соверше­ние сделок с ними, проведение рекламной кампании.

На этапе размещения ценных бумаг проверяется соблюдение сроков, порядка, процедуры размещения. В случае установления нарушений контролирующий орган вправе приостановить размеще­ние до устранения нарушений, а также обратиться в суд с иском о признании выпуска ценных бумаг недействительным.

На этапе подведения итогов выпуска ценных бумаг регистри­рующий орган проверяет отчеты об итогах их выпуска: правиль­ность, полноту заполнения всех пунктов отчетов, достоверность ин­формации, соответствие результатов эмиссии проспекту эмиссии. Например, регистрирующий орган может выявить факт размеще­ния эмитентом ценных бумаг сверх количества, объявленного к вы­пуску в проспекте эмиссии. В этом случае эмитенту будет пред­оставлена возможность выкупить и погасить все ценные бумаги, размещенные сверх объявленного количества. При невыполнении этого требования незаконно полученные эмитентом средства подле­жат взысканию с эмитента в судебном порядке.

Важная ро.ль в осуществлении финансового контроля отводится лицензирующим органам, которые контролируют деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг (дилеров, бро­керов, депозитариев и др.) и могут принимать решения о приоста­новлении или отзыве лицензий при установлении нарушений в их деятельности. Отсутствие или недостаточность такого контроля сказывается на качестве работы: нарушается условие незамедли­тельного, полного выполнения поручений клиентов; распространя­ется практика торговли брокерами на свой счет (при этом отклады­вается выполнение торгового поручения клиента); извлекается при­быль людьми, имеющими доступ к конфиденциальным данным (ин­сайдерами); практикуется «опережающий бег».

Лицензирующие органы следят за соблюдением профессиональ­ными участниками требований законодательных и нормативных ак­тов, за соответствием размера собственного капитала требуемому; контролируют сроки допустимого неосуществления брокерско-ди-лерской деятельности; устанавливают факты отражения брокера­ми, дилерами в учетных и отчетных документах недостоверных или

вводящих в заблуждение данных; отслеживают совмещение броке­рами и дилерами недозволенных видов деятельности.

Государство на рынке ценных бумаг осуществляет также валют­ный контроль. Его объектом являются инвестиции зарубежных ин­весторов, а предметом контроля - специально вводимые в этих це­лях формы отчетности для лиц, покупающих акции за валюту. В Южной Корее, например, иностранные инвесторы обязаны запол­нить специальную идентификационную карту, используемую как для валютного контроля, так и для контроля за содержанием порт­феля ценных бумаг иностранца, налогового контроля.

Мировой опыт показал, что государственный контроль на рын­ке ценных бумаг является не самым эффективным. Более результа­тивен контроль саморегулируемых организаций.

Саморегулируемыми организациями профессиональных учас­тников рынка ценных бумаг в мировой практике признаются добро­вольные объединения профессиональных участников, устанавлива­ющие для своих членов формальные правила ведения бизнеса и функционирующие на принципах некоммерческой организации. Они могут иметь статус ассоциации, профессионального союза, об­щественной организации. Известны международные (Международ­ная организация фондовых бирж), национальные (Национальная ассоциация инвестиционных дилеров в США) и региональные са­морегулируемые организации. В зависимости от того, кто из про­фессиональных участников учреждает саморегулируемые органи­зации, последние классифицируют:

На организации регуляторов рынка;

Фондовых бирж;

Компаний по ценным бумагам;

Инвестиционных консультантов;

Трансферагентов;

Регистраторов;

Организации депозитариев и др.

В функции саморегулируемых организаций входят:

Регулирование деятельности членов организации;

Контроль:

За соблюдением правил осуществления профессиональной
деятельности на рынке ценных бумаг, стандартов проведения опе­
раций с ценными бумагами;

Выполнением правил, ограничивающих манипулирование
ценами;

Ведением документации, учета, отчетности;

Обеспечение прав клиентов (рассмотрение претензий, жалоб
клиентов);

Исполнение предписаний, санкций к членам организации, под­
держание высоких профессиональных стандартов;

Подготовка персонала;

Развитие инфраструктуры финансового рынка;

Проведение научных разработок и др.

Саморегулируемые организации создают предпосылки для фор­мирования обособленного рынка, доступ на который огражден тре­бованиями к профессионализму и этике, к объемам торговли и ка­питала, к их финансовому здоровью.

Эффективность финансового контроля, осуществляемого само­регулируемыми организациями, обусловливается тем, что наруше­ние правил, установленных саморегулируемой организацией, мо­жет привести к лишению членства в этой организации, что равноз­начно запрету на работу с ценными бумагами.

Саморегулируемые организации создаются двумя путями. В первом случае государство передает часть своих функций по регу­лированию и контролю отобранным им организациям профессио­нальных участников рынка ценных бумаг. Во втором случае про­фессиональные участники рынка ценных бумаг сами договаривают­ся о том, что созданная ими организация получает определенные права регулирования и контроля по отношению ко всем участникам данной организации.

В обоих случаях регулирование и контроль осуществляются по­этапно. На первом этапе - этапе формирования рынка ценных бу­маг и саморегулируемой организации - разрабатываются специ­альные правила и стандарты ведения профессиональной деятель­ности, операций на рынке, устанавливаются требования к его учас­тникам. На втором этапе - этапе функционирования рынка цен­ных бумаг - осуществляется контроль за соблюдением участника­ми организации установленных государством и саморегулируемой организацией правовых и этических норм и правил. Контроль ве­дется в форме проверок, в ходе которых выявляются нарушения ус­тава (кодекса), правил ведения бизнеса, других нормативных доку­ментов, разработанных организацией.

Как отмечалось выше, в наибольшей степени концепция саморе­гулирования развита в Великобритании. Главной саморегулируе­мой организацией Великобритании является Совет по ценным бума­гам и инвестициям. Формально он подчиняется Казначейству, но на практике является независимой организацией. Совету подчиняются более специализированные организации, такие, как Совет по цен­ным бумагам и фьючерсам, Ассоциация финансовых посредников и брокеров, Организация инвестиционных управляющих, уполномо­ченные биржи и др.

К органам саморегулирования в Великобритании относится так­же частная организация, образованная группой юридических и фи­зических лиц, - Лондонский совет по вопросам слияний и погло­щений. Совет контролирует выполнение требований двух разрабо­танных им сводов правил: «Кодекса по слияниям и поглощениям» и «Правил приобретения крупных пакетов акций». К примеру, кон­тролируется соблюдение прав всех акционеров, предусмотренных кодексом, в части получения информации о слияниях и поглощени­ях, в части предоставления необходимого времени для принятия ре-

шения; проверяются реальные возможности покупателя совершить покупку; защищаются интересы владельцев небольших пакетов ценных бумаг. «Правила приобретения крупных пакетов акций» разработаны с целью ограничить возможность агрессивной неожи­данной скупки акций и для раскрытия информации о предложении на покупку. Их выполнение добровольно, однако если в ходе прове­рок Совет устанавливает нарушения, он сообщает об этом в соответ­ствующую саморегулируемую организацию, которая может при­нять определенные меры воздействия - вплоть до исключения на­рушителя из членов.

Саморегулируемые организации создаются и функционируют также в странах с государственной системой управления. Напри­мер, во Франции регулирование и контроль осуществляют следую­щие организации:

Комиссия по биржевым операциям, которая контролирует
соблюдение стандартов раскрытия информации эмитентами и ис­
пользование инсайдерской информации;

Совет фондовых бирж, который осуществляет общий надзор
за деятельностью фирм по ценным бумагам (это основная саморегу­
лируемая организация Франции);

Общество французских бирж, контролирующее повседнев­
ные операции на рынке, распространение информации среди инвес­
торов, заявки на листинг.

Наряду с государством и саморегулируемыми организациями финансовый контроль на рынке ценных бумаг осуществляют орга­низаторы юрговли, в частности, фондовая биржа. Она берет под наблюдение процесс проведения торгов. Для этого в ее организаци­онной структуре имеется специальное подразделение - как прави­ло, отдел внутреннего аудита. Контрольные функции могут быть возложены и на специалистов других отделов. Основной объект контроля - цены. Фондовая биржа предотвращает манипулирова­ние ценами, использование служебной информации, несанкциони­рованный доступ к информации, ошибки в работе торговых систем. С этой целью проверяются данные о ценах договоров, количестве ценных бумаг, предлагаемых по ним, ценах фактической куп­ли-продажи ценных бумаг и др. Кроме того проводятся проверки соблюдения участниками торговли и их уполномоченными лицами правил и процедур сбора, обработки, раскрытия и распространения информации о ценах. Контролируется также правильность и полно­та отражения договоров купли-продажи ценных бумаг в журналах и книгах участников торговли.

На некоторых биржах, например, в России, создаются специ­альные дисциплинарные комиссии. Целью их деятельности явля­ется снижение рисков по сделкам в рамках торговой системы. Ко­миссии проводят проверки соблюдения правил и внутренних опе­рационных процедур участниками торговли. Разрабатывается ко­декс мер дисциплинарного воздействия на участников торговли при нарушении ими правил функционирования биржи и законо-

дательных актов. В качестве санкций дисциплинарные комиссии, как правило, выносят порицание участникам торговли, объявля­ют официальное предупреждение, налагают штрафы, отменяют регистрацию уполномоченных лиц участника, вносят предложе­ния в органы управления биржи по применению иных мер воздей­ствия к нарушителям.

Финансовый контроль на рынках ценных бумаг развитых стран автоматизирован по важнейшим направлениям контроля. ЭВМ внедряются также на многих развивающихся рынках (России, Ма­лайзии, Кореи и др.).

В США информационная база для финансового контроля на рынке ценных бумаг формируется в электронных регистраторах те­кущих сделок, объединенных в единую сеть. Создана специальная программа, формирующая банк данных, содержащий все детали каждой сделки. Информация банка используется для анализа и последующего контроля на длительном интервале времени. Кроме того непосредственно для автоматизации контроля разработаны специальные программы, которые:

Фиксируют ежедневные колебания курсов ценных бумаг, не­
типичные всплески в их движении;

Контролируют изменения в оборотах торговли и регистриру­
ют внезапные отклонения в их динамике;

Отмечают осуществление оптовых сделок, своевременность
поступления от участников сведений о заключаемых сделках;

Устанавливают факты мошенничества путем выявления коле­
баний в курсах и оборотах до и после опубликования важных сведе­
ний о фирмах, котирующихся в системе электронных торгов.

Практически это происходит следующим образом. Служащие биржи отслеживают аномалии в движении курсов акций. При вне­запном изменении цены или обьема продаж тех или иных акций компьютер издает звуковой сигнал. При отсутствии объективных причин таких изменений (объявления о выплате дивидендов, от­крытой публикации информации о планах компании и др.) может быть приостановлена торговля этими акциями.

Мировой опыт показал, что даже при высокой степени компью­теризации надзора до 50 % случаев махинаций, манипуляций и дру­гих нелегальных действий на рынке ценных бумаг остаются вне по­ля зрения контролеров. Одна из причин этого, по мнению амери­канских специалистов, в том, что в американских корпорациях ос­лаблены контрольные функции наблюдательных советов, так как их члены часто занимают посты в правлении компаний.

В число организаций, в отношении которых ФСФР проводятся мероприятия по контролю и надзору за исполнением законодательства РФ, включены:

1) эмитенты;

2) акционерные инвестиционные фонды;

3) субъекты отношений по формированию и инвестированию средств пенсионных накоплений;

4) субъекты отношений по негосударственному пенсионному обеспечению, обязательному пенсионному страхованию и профессиональному пенсионному страхованию;

5) ипотечные агенты, управляющие ипотечным покрытием;

6) специализированные депозитарии ипотечного покрытия;

7) профессиональные участники рынка ценных бумаг;

8) управляющие компании акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов;

9) специализированные депозитарии инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов;

10) бюро кредитных историй;

11) жилищные накопительные кооперативы;

12) специализированные депозитарии, управляющие компании и брокеры как субъекты отношений по формированию и инвестированию накоплений для жилищного обеспечения военнослужащих;

13) саморегулируемые организации организаций, полномочия по контролю и надзору за которыми ФСФР осуществляет на основании федеральных законов, актов Президента и Правительства РФ (далее - саморегулируемые организации) (далее - организации).

Центральный аппарат ФСФР вправе проводить проверки любых вышеуказанных организаций. РО ФСФР проводят проверки организаций, их обособленных подразделений, а также обособленных подразделений иных организаций, осуществляющих деятельность на подведомственных им территориях.

РО ФСФР России только при получении письменных согласований (поручений) от ФСФР России проводят проверку деятельности следующих организаций:

Профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг (в том числе в качестве фондовой биржи), по ведению реестра владельцев ценных бумаг, клиринговую деятельность, депозитарную деятельность в качестве расчетного депозитария;

Профессиональных участников рынка ценных бумаг, информация о финансовом состоянии которых в оперативном порядке должна направляться в ФСФР (перечень устанавливается приказом ФСФР);

Специализированных депозитариев акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, специализированных депозитариев ипотечного покрытия;

Акционерных инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов;

Управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов;

Товарных бирж;

Бюро кредитных историй;

Эмитентов, регистрацию выпусков ценных бумаг которых осуществляет ФСФР России (перечень устанавливается приказом ФСФР России).

Предусмотренные законодательством проверки организаций, осуществление контроля и надзора за которыми возложено на Федеральную службу по финансовым рынкам, проводятся в соответствии с Положением, утвержденным Приказом ФСФР от 13 ноября 2007 года N 07-108/пз-н.

ФСФР и ее региональные органы (РО ФСФР) проводит выездные и камеральные проверки. Выездные проверки могут быть плановыми и внеплановыми, а также совместными.

Проверки соответствующих организаций проводятся работниками ФСФР и РО ФСФР самостоятельно, а также совместно с уполномоченными работниками федеральных органов исполнительной власти (инспекторы). К проведению плановых выездных проверок организаций, являющихся членами саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг или саморегулируемых организаций управляющих компаний, привлекаются уполномоченные работники соответствующих саморегулируемых организаций.

Под плановой выездной проверкой понимается проверка деятельности организации, проводимая группой инспекторов по месту нахождения и/или ведения деятельности организации, включенная в план выездных проверок ФСФР России.

Выездная проверка организации, не включенная в план выездных проверок ФСФР, является внеплановой. Внеплановая выездная проверка проводится группой инспекторов по месту нахождения и/или ведения деятельности организации и назначается с целью проверки исполнения предписаний об устранении выявленных нарушений, исполнения требования законодательства о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, в случае поступления информации от органов государственной власти о наличии в деятельности организации нарушений федеральных законов, иных нормативных правовых актов РФ, контроль и надзор за соблюдением которых входит в компетенцию ФСФР, и в случае получения от физических и/или юридических лиц информации, подтвержденной документами, свидетельствующими о наличии признаков нарушений прав и законных интересов граждан, юридических лиц и индивидуальных предпринимателей и/или признаков нарушений федеральных законов, иных нормативных правовых актов РФ.

Внеплановая выездная проверка эмитента в виде наблюдения на общем собрании акционеров (наблюдение) проводится по месту проведения общего собрания акционеров и назначается для проверки исполнения эмитентом требований законодательства об акционерных обществах при подготовке, созыве и проведении общего собрания акционеров, законодательства о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг или в случае поступления в ФСФР (РО ФСФР) жалоб, обращений, заявлений или иной информации, содержащей сведения о возможном нарушении законодательства РФ и/или прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг при подготовке и проведении общего собрания акционеров эмитента.

Совместной выездной проверкой является плановая или внеплановая выездная проверка деятельности организации группой инспекторов, в состав которой включены по согласованию с иными федеральными органами исполнительной власти и их территориальными органами уполномоченные ими работники.

ФСФР может проводить выездные проверки совместно со следующими федеральными органами исполнительной власти:

Министерством внутренних дел РФ;

Министерством обороны РФ;

Министерством регионального развития РФ;

Министерством здравоохранения и социального развития РФ;

Федеральной службой безопасности;

Федеральной службой по финансовому мониторингу;

Федеральной налоговой службой;

Федеральной антимонопольной службой.

Камеральная проверка проводится инспектором (инспекторами) по месту нахождения ФСФР (РО ФСФР) посредством изучения имеющихся и представленных организацией и другими лицами или государственными органами документов и сведений. Камеральная проверка может назначаться при получении сведений о возможных нарушениях федеральных законов, иных нормативных правовых актов РФ, контроль и надзор за соблюдением которых входит в компетенцию ФСФР (РО ФСФР).

Отдельные надзорные мероприятия ФСФР, а именно проверка сведений, изложенных в поступающих в ФСФР жалобах и обращениях физических и юридических лиц, о возможном нарушении организацией законодательства РФ, в том числе нормативных правовых актов, действующих в сфере ее деятельности, проводятся без назначения камеральной проверки путем затребования у этой организации (и/или у иных поднадзорных ФСФР организаций, связанных с деятельностью проверяемой организации) необходимых объяснений, информации и документов, относящихся к деятельности проверяемой организации.

В случае возникновения при проведении проверки необходимости получения информации о деятельности организации, связанной с иными поднадзорными ФСФР организациями, ФСФР (РО ФСФР) могут быть запрошены у этих организаций документы, относящиеся к деятельности проверяемой организации.

В случае выявления при проведении проверки нарушений организацией законодательства РФ, в том числе нормативных правовых актов, надзор за соблюдением которых не относится к компетенции ФСФР, материалы, полученные при проведении проверки, в срок не позднее 10 рабочих дней с даты выявления таких нарушений направляются в соответствующий надзорный орган.

Процедура проведения проверок определяется в соответствии с Административным регламентом по исполнению Федеральной службой по финансовым рынкам государственной функции контроля и надзора (утвержден Приказом ФСФР от 13 ноября 2007 года N 07-107/пз-н).

Законодательство. Законодательная база рынка ценных бумаг в Российской Федерации образована законами, которые определяют общие правила, действующие на рынке ценных бумаг («О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах», «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», «Об инвестиционных фондах», «Об ипотечных ценных бумагах»), а также многочисленными подзаконными нормативными правовыми актами (главным образом постановлениями Правительства Российской Федерации и нормативными актами Минфина и ЦБ России).

Эти законодательные акты определяют порядок эмиссии и обращения ценных бумаг, требования к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и коллективных инвесторов, стандарты раскрытия информации. Функционирование отдельных институтов регламентируется специальными законами: «Об инвестиционных фондах», «О негосударственных пенсионных фондах», «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии».

Сложившаяся сегментированная система законодательства Российской Федерации по финансовым рынкам в целях формирования МФЦ требовала принятия новых законов, совершенствования и дополнения российского законодательства за счет внесения изменений в действующие законы. В настоящее время приняты такие основополагающие федеральные законы, как «О клиринге и клиринговой деятельности», «Об организованных торгах», «О центральном депозитарии» и «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». Дальнейшее развитие законодательной основы функционирования финансовых рынков предусматривает меры:

По упрощению процедуры эмиссии ценных бумаг;

По секьюритизации финансовых активов;

По надзору на консолидированной основе в банковском секторе.

При этом важным элементом конкурентоспособного финансового рынка являются адекватная практика правоприменения, эффективная и прозрачная судебная система, приспособленная к быстрому и справедливому разрешению споров по финансовым сделкам.

Регулирующие органы. Практика применения финансового законодательства во многом зависит от эффективности деятельности регулирующих органов, которая связана с их функционалом, независимостью, репутацией, а также степенью централизации функций регулятора.

Российская система регулирования фондового рынка создавалась параллельно со становлением самого рынка. Главной ее особенностью в последние годы являлось сложное распределение регулятивных и надзорных полномочий в сфере финансового рынка между несколькими ведомствами (ФСФР России, Минфин России, Банк России, Минздравсоцразвития России). Такая система регулирования и надзора на финансовом рынке характеризовалась раздробленностью, недостаточной гибкостью в отношении потребностей рынка, отсутствием контроля за системными рисками.

Для построения конкурентоспособного финансового рынка необходимо было формирование унифицированной и прозрачной регулятивной системы, которая основана на единых принципах регулирования и надзора для экономически идентичных отношений и функций, осуществляемых на различных секторах финансового рынка, и обеспечивает мониторинг всех сегментов финансового рынка, а также создание условий для эффективной работы регуляторов, саморегулируемых организаций и участников рынка, для реализации механизма коллегиального принятия решений. Поэтому были предприняты соответствующие меры по совершенствованию регулирования финансового рынка. В соответствии с ними полномочия по выработке государственной политики и ключевой законопроектной деятельности на всем финансовом рынке закреплены за Минфином России, а функции надзора бывшим ФСФР России за всем небанковским финансовым рынком переданы Службе по финансовым рынкамЦБ России. Центральный банк России также обеспечивает подзаконное регулирование и надзор в банковском секторе. Вновь образованная Служба по финансовым рынкам будет выполнять следующие основные задачи:

развитие финансового рынка России;

обеспечение его стабильности, в том числе оперативное выявление и противодействие кризисным ситуациям;

анализ состояния и перспектив развития финансовых рынков в части сферы деятельности некредитных финансовых организаций;

регулирование, контроль и надзор за некредитными финансовыми организациями, защита прав и законных интересов акционеров и инвесторов на финансовых рынках, страхователей, застрахованных лиц и выгодоприобретателей, застрахованных лиц по обязательному пенсионному страхованию, вкладчиков и участников негосударственных пенсионных фондов;

контроль за соблюдением законодательства России о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком.

Также необходимо отметить, что в структуре ЦБ России продолжается выполнение следующих функций бывшей Федеральной службы по финансовым рынкам:

осуществление государственной регистрации выпусков ценных бумаг и отчетов об итогах выпуска ценных бумаг, а также регистрации проспектов ценных бумаг;

обеспечение раскрытия информации на рынке ценных бумаг в соответствии с законодательством Российской Федерации;

осуществление в рамках установленных федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации функций по контролю и надзору за субъектами страхового дела, в отношении эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и их саморегулируемых организаций, акционерных инвестиционных фондов, управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, специализированных депозитариев акционерных инвестиционных фондов, ипотечных агентов, управляющих ипотечным покрытием, специализированных депозитариев ипотечного покрытия, а также в отношении товарных бирж, бюро кредитных историй и жилищных накопительных кооперативов;

контроль и надзор в сфере страховой деятельности, включая ведение Реестра субъектов страхового дела, выдачу, приостановку и отзыв лицензий страховым, перестраховочным и брокерским компаниям, а также обществам взаимного страхования, контроль за исполнением нормативных актов, регулирующих страховую деятельность и выдачу предписаний об устранении нарушений, контроль финансовой устойчивости страховых организаций.

В настоящее время система надзора на финансовом рынке все еще остается неоднородной в различных ее сегментах: в банковском секторе, на фондовом рынке, в системе страхования. Несовершенство системы надзора как инструмента предварительного контроля на фондовом рынке связано с ее фрагментарностью (минимальный контроль со стороны регуляторов в отношении некоторых участников при избыточном контроле в отношении других); отсутствием необходимой информативности для осуществления эффективного контроля существующих форм предоставления отчетности; формальностью надзора, связанной во многом с отсутствием комплексного подхода к оценке всех рисков участников рынка.

Часть отмеченных проблем призван решить федеральный закон «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и иные законодательные акты Российской Федерации» (в части надзора за профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также порядка выплаты компенсаций гражданам на рынке ценных бумаг).

Основной задачей создаваемой системы пруденциального надзора на рынке ценных бумаг является прогнозирование и предупреждение как рисков отдельно взятых финансовых организаций, так и системных рисков с целью обеспечения устойчивости и надежности всего рынка в целом. В законопроекте закрепляются принципы и цели осуществления пруденциального надзора: постоянный характер надзора, поддержание стабильности финансовой системы Российской Федерации, защита интересов инвесторов и клиентов на рынке ценных бумаг.

Предлагаемые законопроектом меры направлены на формирование единых требований к профессиональным участникам рынка ценных бумаг с закреплением следующих обязанностей:

Соблюдать требования по ограничению совмещения профессиональных видов деятельности на рынке ценных бумаг;

Предоставлять полную информацию о структуре собственности;

Уведомлять федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг об изменениях в составе совета директоров (наблюдательного совета), единоличного исполнительного органа;

Соблюдать в целях обеспечения своей финансовой надежности обязательные нормативы, устанавливаемые федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Российский финансовый рынок нуждается в построении системы пруденциального надзора, которая могла бы предоставлять регулятору и рынку адекватную информацию о состоянии отдельных участников и рынка в целом. В связи с этим продолжается работа по формированию методики оценки системного риска, присущего всему рынку (пруденциальный надзор на макроэкономическом уровне), механизма сбора и обобщения информации, получаемой от участников финансового рынка.

Важным аспектом регулирования финансового рынка является степень его централизации. До настоящего времени остается открытым вопрос о целесообразности создания единого регулятора, осуществляющего регулятивные и надзорные функции в отношении участников и финансового рынка в целом, включая банки, страховые компании, институты коллективных инвестиций, брокерские/дилерские компании. Международный опыт свидетельствует, что унификация и централизация регулирования позволяют решить такие проблемы, как конфликты между различными регулирующими органами, низкая эффективность надзора в условиях осуществления деятельности на финансовом рынке финансовыми группами, в состав которых входят банки, брокерские, страховые компании и другие профессиональные участники рынка, недостаточная прозрачность регулирования и надзора, и создают дополнительные конкурентные преимущества.

В то же время последний мировой финансовый кризис выявил уязвимость систем регулирования финансовых рынков практически во всех странах. Так, например, в Великобритании с 1997 года действует единый финансовый регулятор – Управление по финансовому регулированию и надзору, независимый неправительственный орган. Однако по итогам кризиса его работа была признана неэффективной. Управление упраздняется, а ему на смену пришли три регулятора. В Германии, напротив, созданное в 2002 году Федеральное агентство по финансовому надзору – независимый регулятор финансовых рынков и институтов – сохранил и даже расширил свои полномочия по регулированию финансовых рынков. Денежно-кредитная администрация Сингапура осуществляет функции центрального банка и единого регулятора финансовых рынков. В Дубае единым регулятором является Ведомство по финансовым услугам Дубая – независимое агентство, использующее международное право. Централизация функций регулятора позволила всем вышеперечисленным финансовым центрам добиться прозрачности регулирования и эффективности надзора за участниками рынка.

В США регулированием финансовых рынков занимается ряд органов: Комиссия по торговле ценными бумагами, Комиссия по срочной биржевой торговле, Федеральная резервная система, Офис контролера казначейства, Федеральная корпорация страхования вкладов, Федеральное агентство жилищного финансирования и др. Кроме того, регулирование страхового рынка в США – прерогатива штатов, в связи с чем в каждом штате действует свое законодательство в страховой сфере, а единого национального регулятора не существует.

Налогообложение.

Особенности определения налоговой базы, исчисления и уплаты налога на доходы по операциям с ценными бумагами определены в ст. 214.1 Налогового кодекса РФ. Согласно данной статье при определении налоговой базы по доходам по операциям с ценными бумагами и по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок учитываются доходы, полученные по следующим операциям:

1) с ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг;

2) с ценными бумагами, не обращающимися на организованном рынке ценных бумаг;

3) с финансовыми инструментами срочных сделок, обращающимися на организованном рынке;

4) с финансовыми инструментами срочных сделок, не обращающимися на организованном рынке.

При этом следует иметь ввиду, что отнесение ценных бумаг и финансовых инструментов срочных сделок к обращающимся и не обращающимся на организованном рынке ценным бумагам осуществляется на дату реализации ценной бумаги, финансового инструмента срочных сделок, включая получение суммы вариационной маржи и премии по контрактам, если иное не предусмотрено настоящей статьей.

Порядок отнесения объектов гражданских прав к ценным бумагам устанавливается законодательством Российской Федерации и применимым законодательством иностранных государств. Налоговый кодекс устанавливает, что к ценным бумагам, обращающимся на организованном рынке относятся:

1) ценные бумаги, допущенные к торгам российского организатора торговли на рынке ценных бумаг, в том числе на фондовой бирже;

2) инвестиционные паи открытых паевых инвестиционных фондов, управление которыми осуществляют российские управляющие компании;

3) ценные бумаги иностранных эмитентов, допущенные к торгам на иностранных фондовых биржах.

Вышеуказанные ценные бумаги (за исключением инвестиционных паев открытых паевых инвестиционных фондов, управление которыми осуществляют российские управляющие компании) в целях налогообложения относятся к ценным бумагам, обращающимся на организованном рынке ценных бумаг, если по ним рассчитывается рыночная котировка ценной бумаги. Под рыночной котировкой ценной бумаги понимается:

1) средневзвешенная цена ценной бумаги по сделкам, совершенным в течение одного торгового дня через российского организатора торговли на рынке ценных бумаг, включая фондовую биржу, - для ценных бумаг, допущенных к торгам такого организатора торговли на рынке ценных бумаг, на фондовой бирже;

2) цена закрытия по ценной бумаге, рассчитываемая иностранной фондовой биржей по сделкам, совершенным в течение одного торгового дня через такую биржу, - для ценных бумаг, допущенных к торгам на иностранной фондовой бирже.

Необходимо иметь ввиду, что при отсутствии информации о средневзвешенной цене ценной бумаги у российского организатора торговли на рынке ценных бумаг, включая фондовую биржу (цене закрытия по ценной бумаге, рассчитываемой иностранной фондовой биржей), на дату ее реализации рыночной котировкой признается средневзвешенная цена (цена закрытия), сложившаяся на дату ближайших торгов, состоявшихся до дня совершения соответствующей сделки, если торги по этим ценным бумагам проводились хотя бы один раз в течение последних трех месяцев.

Согласно налоговому кодексу финансовым инструментом срочных сделок признается договор, являющийся производным финансовым инструментом в соответствии с Федеральным законом "О рынке ценных бумаг", за исключением договора, предусматривающего обязанность сторон или стороны договора периодически или единовременно уплачивать денежные суммы в случае предъявления требований другой стороной в зависимости от изменения значений величин, составляющих официальную статистическую информацию, от наступления обстоятельства, свидетельствующего о неисполнении или ненадлежащем исполнении одним или несколькими юридическими лицами, государствами или муниципальными образованиями своих обязательств, от физических, биологических и (или) химических показателей состояния окружающей среды, от иного обстоятельства, которое прямо не предусмотрено указанным выше Федеральным законом, а также от изменения значений величин, определяемых на основании совокупности указанных в настоящем абзаце показателей.

Отнесение финансовых инструментов срочных сделок к обращающимся на организованном рынке осуществляется в соответствии с требованиями, установленными пунктом 3 статьи 301 Налогового Кодекса.

К финансовым инструментам срочных сделок, не обращающимся на организованном рынке, относятся опционные контракты, не обращающиеся на организованном рынке.

Ценные бумаги также признаются реализованными (приобретенными) в случае прекращения обязательств налогоплательщика передать (принять) соответствующие ценные бумаги зачетом встречных однородных требований, в том числе при осуществлении клиринга в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Однородными признаются требования по передаче имеющих одинаковый объем прав ценных бумаг одного эмитента, одного вида, одной категории (типа) или одного паевого инвестиционного фонда (для инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов).

При этом зачет встречных однородных требований должен в соответствии с законодательством Российской Федерации подтверждаться документами о прекращении обязательств по передаче (принятию) ценных бумаг, в том числе отчетами клиринговой организации, лиц, осуществляющих брокерскую деятельность, или управляющих, которые в соответствии с законодательством Российской Федерации оказывают налогоплательщику клиринговые, брокерские услуги или осуществляют доверительное управление в интересах налогоплательщика.

Нужно отметить, что доходами по операциям с ценными бумагами признаются доходы от реализации (погашения) ценных бумаг, полученные в налоговом периоде.

Доходы в виде процента (купона, дисконта), полученные в налоговом периоде по ценным бумагам, включаются в доходы по операциям с ценными бумагами, если иное не предусмотрено настоящей статьей.

Доходами по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок признаются доходы от реализации финансовых инструментов срочных сделок, полученные в налоговом периоде, включая полученные суммы вариационной маржи и премии по контрактам. При этом доходами по операциям с базисным активом финансовых инструментов срочных сделок признаются доходы, полученные от поставки базисного актива при исполнении таких сделок.

Доходы по операциям с ценными бумагами, обращающимися и не обращающимися на организованном рынке ценных бумаг, с финансовыми инструментами срочных сделок, обращающимися и не обращающимися на организованном рынке, осуществляемым доверительным управляющим (за исключением управляющей компании, осуществляющей доверительное управление имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд) в пользу выгодоприобретателя - физического лица, включаются в доходы выгодоприобретателя по операциям, перечисленным выше.

В целях налогообложения доходы по операциям с базисным активом финансовых инструментов срочных сделок включаются:

1) в доходы по операциям с ценными бумагами, если базисным активом финансовых инструментов срочных сделок являются ценные бумаги;

2) в доходы по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, если базисным активом финансовых инструментов срочных сделок являются другие финансовые инструменты срочных сделок;

3) в другие доходы налогоплательщика в зависимости от вида базисного актива, если базисным активом финансового инструмента срочных сделок не являются ценные бумаги или финансовые инструменты срочных сделок.

Включение доходов по операциям с базисным активом в доходы по операциям с ценными бумагами и в доходы по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, указанные выше, осуществляется с учетом того, являются соответствующие ценные бумаги и финансовые инструменты срочных сделок обращающимися или не обращающимися на организованном рынке.

В Налоговом Кодексе устанавливается, что расходами по операциям с ценными бумагами и расходами по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок признаются документально подтвержденные и фактически осуществленные налогоплательщиком расходы, связанные с приобретением, реализацией, хранением и погашением ценных бумаг, с совершением операций с финансовыми инструментами срочных сделок, с исполнением и прекращением обязательств по таким сделкам. К указанным расходам относятся:

1) суммы, уплачиваемые эмитенту ценных бумаг (управляющей компании паевого инвестиционного фонда) в оплату размещаемых (выдаваемых) ценных бумаг, а также суммы, уплачиваемые в соответствии с договором купли-продажи ценных бумаг, в том числе суммы купона;

2) суммы уплаченной вариационной маржи и (или) премии по контрактам, а также иные периодические или разовые выплаты, предусмотренные условиями финансовых инструментов срочных сделок;

3) оплата услуг, оказываемых профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также биржевыми посредниками и клиринговыми центрами;

4) надбавка, уплачиваемая управляющей компании паевого инвестиционного фонда при приобретении инвестиционного пая паевого инвестиционного фонда, определяемая в соответствии с законодательством Российской Федерации об инвестиционных фондах;

5) скидка, уплачиваемая управляющей компании паевого инвестиционного фонда при погашении инвестиционного пая паевого инвестиционного фонда, определяемая в соответствии с законодательством Российской Федерации об инвестиционных фондах;

6) расходы, возмещаемые профессиональному участнику рынка ценных бумаг, управляющей компании, осуществляющей доверительное управление имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд;

7) биржевой сбор (комиссия);

8) оплата услуг лиц, осуществляющих ведение реестра;

9) налог, уплаченный налогоплательщиком при получении им ценных бумаг в порядке наследования;

10) налог, уплаченный налогоплательщиком при получении им в порядке дарения акций, паев в соответствии с пунктом 18.1 статьи 217 настоящего Кодекса;

11) суммы процентов, уплаченные налогоплательщиком по кредитам и займам, полученным для совершения сделок с ценными бумагами (включая проценты по кредитам и займам для совершения маржинальных сделок), в пределах сумм, рассчитанных исходя из действующей на дату выплаты процентов ставки рефинансирования Центрального банка Российской Федерации, увеличенной в 1,1 раза, - для кредитов и займов, выраженных в рублях, и исходя из 9 процентов - для кредитов и займов, выраженных в иностранной валюте;

12) другие расходы, непосредственно связанные с операциями с ценными бумагами, с финансовыми инструментами срочных сделок, а также расходы, связанные с оказанием услуг профессиональными участниками рынка ценных бумаг, управляющими компаниями, осуществляющими доверительное управление имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд, в рамках их профессиональной деятельности.

Учет расходов по операциям с ценными бумагами и расходов по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок для целей определения налоговой базы по соответствующим операциям осуществляется в следующем порядке.

Финансовый результат по операциям с ценными бумагами и по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок определяется как доходы от операций за вычетом соответствующих расходов, указанных выше.

При этом расходы, которые не могут быть непосредственно отнесены на уменьшение дохода по операциям с ценными бумагами или по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, обращающимися или не обращающимися на организованном рынке, либо на уменьшение соответствующего вида дохода, распределяются пропорционально доле каждого вида дохода и включаются в расходы при определении финансового результата налоговым агентом по окончании налогового периода, а также в случае прекращения действия до окончания налогового периода последнего договора налогоплательщика, заключенного с лицом, выступающим налоговым агентом. Если в налоговом периоде, в котором осуществлены указанные расходы, доходы соответствующего вида отсутствуют, то расходы принимаются в том налоговом периоде, в котором признаются доходы.

Финансовый результат определяется по каждой операции и по каждой совокупности операций, указанных выше. Финансовый результат определяется по окончании налогового периода. При этом финансовый результат по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, которые обращаются на организованном рынке и базисным активом которых являются ценные бумаги, фондовые индексы или иные финансовые инструменты срочных сделок, базисным активом которых являются ценные бумаги или фондовые индексы, и по операциям с иными финансовыми инструментами срочных сделок, обращающимися на организованном рынке, определяется отдельно.

Отрицательный финансовый результат, полученный в налоговом периоде по отдельным операциям с ценными бумагами, финансовыми инструментами срочных сделок, уменьшает финансовый результат, полученный в налоговом периоде по совокупности соответствующих операций. При этом по операциям с ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг, сумма отрицательного финансового результата, уменьшающая финансовый результат по операциям с ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке, определяется с учетом предельной границы колебаний рыночной цены ценных бумаг.

При поставке ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке ценных бумаг, являющихся базисным активом финансового инструмента срочных сделок, финансовый результат от операций с таким базисным активом у налогоплательщика, осуществляющего такую поставку, определяется исходя из цены, по которой осуществляется поставка ценных бумаг в соответствии с условиями договора.

Финансовый результат, полученный в налоговом периоде по отдельным операциям с ценными бумагами, не обращающимися на организованном рынке ценных бумаг, которые на момент их приобретения относились к ценным бумагам, обращающимся на организованном рынке ценных бумаг, может быть уменьшен на сумму отрицательного финансового результата, полученного в налоговом периоде по операциям с ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг.

Отрицательный финансовый результат по каждой совокупности операций, указанных выше, признается убытком. Учет убытков по операциям с ценными бумагами и по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок осуществляется в порядке, установленном статьей 214.1 и статьей 220.1 Налогового Кодекса.

Программа создания Международного финансового центра (МФЦ) требует совершенствования налоговой системы Российской Федерации как в целях устранения в законодательстве неясностей и пробелов, которые могут препятствовать развитию финансовой инфраструктуры, инструментария финансового рынка и/или расширению круга участников финансового рынка, так и в целях обеспечения конкурентоспособности по сравнению с иностранными финансовыми центрами. Конкурентоспособности предполагается добиваться по следующим параметрам:

Оптимальный общий уровень налоговой нагрузки на инвесторов (в процентах от прибыли компании);

Эффективность налогообложения операций с ценными бумагами и других финансовых операций;

Простота, прозрачность и стабильность законодательства в сфере налогообложения;

Эффективность налогового администрирования;

Заключение и применение международных соглашений об избежании двойного налогообложения.

Общая налоговая нагрузка на компании в России составляет по разным оценкам от 32 до 51% прибыли компании, что уже выше, чем в США (24%) и примерно соответствует уровню налогообложения в развитых странах Европы, где он в некоторых странах (например, в Германии) превышает 40%. Необходимо также отметить, что реальная фискальная нагрузка на бизнес в России существенно превышает аналогичный показатель в таких МФЦ, как Гонконг, Сингапур и Дубай, представляющих собой рынки с льготным налогообложением. По мнению экспертов налоговые ставки приблизились к критической величине, их дальнейшее повышение приведет к подавлению развития экономики и сокращению налоговой базы.

Кроме того, в качестве серьезных недостатков налоговой системы России, согласно исследованиям международной консалтинговой компании Oliver Wyman Finance Services, инвесторы называют сложность составления отчетности и осуществления налоговых расчетов, неоднозначность толкования правил налогообложения, нестабильность налогового законодательства.

При формировании подходов к налогообложению операций на финансовом рынке необходимо учитывать специфику указанных операций, которая связана со следующими факторами:

Высокая мобильность финансового капитала;

Валовый объем операций значительно превышает показатели прибыли, в связи с чем - обоснованным является налогообложение сальдированных результатов;

Сложность финансовых инструментов, особенно производных, что требует наличия квалифицированных специалистов в сфере применения налогового законодательства, а также единообразного толкования спорных вопросов.

Совершенствование налогового законодательства в сфере финансового рынка планируется осуществлять по следующим основным направлениям:

Стимулирование долгосрочных инвесторов, в том числе частных и институциональных;

Стимулирование эмитентов к размещению и обращению финансовых инструментов в рамках МФЦ;

Создание благоприятных условий для профессиональных участников финансового рынка;

Поддержка связанных с МФЦ финансовых секторов, таких как управление активами, лизинг, факторинг, платежные системы;

Повышение эффективности налогового администрирования.

Дальнейшее совершенствование налогообложения операций на финансовом рынке будет осуществляться на основе баланса между стимулированием развития финансового рынка и соблюдением макроэкономической стабильности, обеспечивающей развитие всех секторов экономики страны.

Тест.

1. Ценная бумага - это:

a)!!!законодательно установленный документ, удостоверяющий имущественные права и обязанности

b)обязательство по продаже имущества

c)контракт на сделку купли/продажи

d)контракт на сделку купли/продажи биржевых товаров

2. Рынок ценных бумаг - это:

a)товарно-сырьевая биржа

b)!!!рынок, на котором в качестве товара выступают ценные бумаги

c)биржа ценных металлов

d)разновидность аукционной торговли

3. Долевыми ценными бумагами являются:

b)облигации

c)векселя

d)фьючерсы

4. Долговыми ценными бумагами являются:

b)опционы

c)!!!облигации

d)депозитарные расписки

5. Акция - это:

a)!!!эмиссионная долевая ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, участие в управлении акционерным обществом и часть имущества, остающегося после его ликвидации.

b) эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение установленных процентных выплат

c)производная ценная бумага

d)производная ценная бумага типа опциона

6. Облигация - это:

a) эмиссионная долевая ценная бумага

b) производная ценная бумага

c) производная ценная бумага типа фьючерса

d)!!!эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или имущественного эквивалента

7. Производные ценные бумаги - это:

a)!!!ценные бумаги, стоимость которых является производной от динамики курсов базовых финансовых инструментов, например, акций и облигаций

b) эмиссионные долевые ценные бумаги

c) эмиссионные долговые ценные бумаги

d)аналог векселей

8. Фьючерс – это:

a) эмиссионная долговая ценная бумага

b) эмиссионная долевая ценная бумага

c)!!!вид производной ценной бумаги в форме контракта между сторонами о будущей поставке предмета контракта

d)аналог коносамента

9. Опцион - это:

a)!!!вид производной ценной бумаги в форме контракта, который дает владельцу право купить или продать фиксированное количество соответствующих финансовых активов по определенному курсу в конкретный период

b) эмиссионная долговая ценная бумага

c) эмиссионная долевая ценная бумага

d) аналог векселей

10. Мерой риска ценных бумаг является:

a)коэффициент корелляции

b)!!!стандартное отклонение доходности

c)взвешенное среднее доходностей

d)взвешенное среднее рыночных цен

11. К основным видам ценных бумаг относятся:

а)!!!акция, облигация, вексель, фьючерс, опцион

b)договор купли/продажи, облигация, опцион

c)доверенность на управление активами, опцион, фьючерс

d)страховое свидетельство, акций, вексель

12. Основными характеристиками ценных бумаг являются:

a)дата выпуска, количество, цена погашения

b)!!!номинальная стоимость, рыночная стоимость, доходность, риск, ликвидность

c)купонный процент, ставка процента, количество, дата выпуска

d) дивиденд, ставка процента, дата погашения

13. Дивиденды – это:

a) установленные выплаты по купонам акций

b) прибыль от выручки предприятия

c) прибыль от размещения векселей

d)!!!часть чистой прибыли акционерного общества или иного хозяйствующего субъекта, распределяемая между акционерами в соответствии с количеством и видом акций, долей, находящихся в их владении

14. Купон облигаций – это:

a)!!!ставка процента, выплачиваемая эмитентом облигационного займа владельцу облигации

b) прибыль от операций с ценными бумагами

c) текущая доходность

d) прибыль от размещения векселей

15. Основными операциями с ценными бумагами являются:

a) дилерские, посреднические, административные

b) клиринговые, клиентские, административные

c) посреднические, операционные, брокерские

d)!!!эмиссионные, клиентские и инвестиционные

16. Эмиссионные операции – это:

a) торговые операции с акциями

b) инвестиционные операции на фондовом рынке

c)!!! пассивные операции, связанные с выпуском и первичным размещением ценных бумаг

d) дилерские и клиринговые операции

17. Инвестиционные операции предусматривают:

a) !!!совершение на фондовой бирже сделок купли/продажи ценных бумаг

b) совершение на товарной бирже сделок купли/продажи

c) конвертацию валюты

d) обналичивание денежных средств

18. Клиентские операции - это:

a) операции купли/продажи на товарных рынках

b) операции с валютой

c)!!! посреднические операции для обеспечения эффективного взаимодействия эмиссионных и инвестиционных операций

d) операции обналичивания

19. Брокерские операции - это:

a)!!!операции по учету и ведению брокерского счета, посредничество при заключении сделок, консультирование и предоставление маржевых ссуд клиенту

b) операции ведения реестра

c) операции размещения ценных бумаг

d) операции купли/продажи производных ценных бумаг

20. Клиринговые операции - это:

a) операции по размещению ценных бумаг на вторичном рынке

b)!!!операции обеспечения безналичных расчетов по сделкам купли/продажи ценных бумаг

c) операции по ведению реестра акций

d) операции по ведению брокерского счета

21. Ликвидность ценных бумаг - это:

a)!!!способность быстрой и удобной их трансформации в денежные средства

b) возможность конвертации

c) возможность обналичивания

d) возможность получения высокого дохода

22. Определить курс (а также дисконт или премию) облигации с номиналом в 1000, если она реализована на рынке по цене 1065:

a) 80; дисконт 20

b) 91; дисконт 17

c) 65; дисконт 80

d)!!!106,5; премия 65

23. Определить курс (а также дисконт или премию) облигации с номиналом в 1000, если она реализована на рынке по цене 1055:

a)!!!105,5; премия 55

b)1,85; дисконт 15

c) 91; дисконт 17